五洲特纸（605007）4月21日发布投资者关系活动记录表，公司于2026年4月18日接受19家机构调研，机构类型为保险公司、其他、基金公司、证券公司（399975）。 投资者关系活动主要内容介绍： 公司生产经营情况： 1、2025年年度经营情况： （1）营收与销量2025年全年营收88.84亿元，较2024年上升16%；产品销售量220万吨，较上年增加73万吨。 （2）产品销量拆分工业包装材料系列：2025年销量107万吨，满产满销，较上年增加75万吨，因湖北基地四条产线全部投产。 日用消费（883434）材料系列：2025年销量34.77万吨，较上年增长6.8万吨。 食品包装材料系列：2025年销量52.91万吨，较上年减少7.6万吨，因浙江基地其中一条产线停机技改导致产量减少。 出版印刷材料系列：2025年销量22.37万吨，与上年基本持平。 工业配套材料系列：2025年销量3.06万吨，较上年减少0.8万吨，因产品结构调整及技改导致产量减少。 （3）产品毛利率食品包装材料系列：2025年毛利率3.08%，较上年减少0.97%，延续低毛利状态（因白卡产能集中释放竞争加剧）。 日用消费（883434）材料系列：2025年毛利率15.5%，较上年减少5%；因描图纸、数码转印纸上半年度降价。 出版印刷材料系列：2025年毛利率2.04%，较上年减少1.73%。 工业配套材料系列：2025年毛利率12.86%，较上年增加2.8%。 工业包装材料系列：2025年毛利率7%，较上年增加2.75%。 （4）毛利总额与净利润2025年毛利总额16.95亿元，较上年下降近2亿元；净利润下滑32.36%，主要因新基地投产导致期间费用（税金附加、销售/管理/财务费用）增加。 2、2026年第一季度经营情况（1）营收与销量：26Q1主营业务收入22.7亿元，总销量57.54万吨。其中日用消费（883434）类11.21万吨、工业包装类30.03万吨、食品包装类10.79万吨、出版印刷类5.04万吨、工业配套类0.47万吨。 （2）毛利情况：26Q1毛利总额2.13亿元，其中日用消费（883434）类7900万元、工业包装类4700万元、食品包装类5100万元、工业配套类800万元、出版印刷类700万元。 （3）毛利率环比变化：26Q1综合毛利率接近9.5%，较25Q4的8.2%有所提升，且各产品线毛利率均环比提高。 3、未来展望（1）26Q2产能爬坡湖北PM21（格拉辛）和PM12（防油/硅油纸）特种纸产品质量稳定，目前格拉辛纸产量1.2万吨/月，满车速运行（高克重）可达1.6-1.9万吨/月。 江西基地偏高速文化纸机处于产能爬坡状态，26Q2将贡献收入及盈利，并优化江西基地综合成本（机械浆、碳酸钙成本下降）。 （2）26Q2价格趋势格拉辛、数码纸、描图纸等特种纸26Q1涨价函逐步落地，26Q2提价效果将更明显。 （3）全年新增产能 湖北基地7月初将投产一条工业包装纸产线，将根据市场情况生产盈利更高的细分产品。以及近期江西基地投产的文化纸产能。 全年销量预计在2025年220万吨基础上进一步提升（新增江西基地文化纸产能和湖北基地特种纸产能爬坡、工业包装纸新产线投产）。 （4）产品价格与盈利预期食品白卡和文化纸仍有竞争压力，但通过精细化成本管控，2026年盈利水平有望保持或超过25年。 除食品白卡和文化纸外，其他品类2026年销售价格同比有望增长。 （5）木浆价格判断2026年木浆价格相对稳定，阔叶浆价格在600美元/吨左右，不会出现产品跌价、原材料涨价的反剪刀差情况；江西基地化机浆通过工艺优化成本持续下降。 （6）项目建设情况60万吨化学浆项目目前项目建设实施进展顺利，预计2027年4月出浆，将显著降低成本、提升竞争力。 九江物流码头项目与化学浆项目高度相关，投用后可保障木片吞吐量、降低物流成本（水运较汽运成本节降显著）。 （7）行业分化造纸（881137）行业加速向价值竞争转型，规模化、产品多元化、浆纸一体化的企业将在竞争中占据优势，行业集中度提升速度加快。 （8）战略方向坚持产品多元化、浆纸一体化、大基地规模化战略，通过精细化生产管控、成本优化（如物流、化机浆工艺）提升竞争力。

问：白卡产品结构优化的情况如何？

答：公司白卡产品包含白色系、本色类等产品，本色系产品盈利水平较普通白卡或色卡有不错改善。2025年第四季度以来，相关产品质量提升较快，进而2026年第一季度食品包装材料系列白卡毛利也提升较快，公司今年对其较有信心；同时机械浆成本会下降，低毛利产品已逐步放弃。

问：一季度各产品线盈利能力变化趋势是怎样的？

答：2026年第一季度综合毛利率环比去年第四季度上升，毛利率由8.2%提升至接近9.5%。分产品线看，日用消费（883434）类、食品包装类、出版印刷类、工业配套类毛利率均有所提升；工业包装类有所小幅下滑。

问：工业包装纸全年毛利目标是多少？

答：工业包装纸主要考验生产管理水平，废纸价格和产品销售价格具有强相关性，管理水平带来稳定毛利水平。

问：衢州基地（本部）2025年盈利较弱甚至小幅亏损的原因是什么？

答：衢州基地承担了大量集团综合费用，包括6.7亿可转债的财务费用（母公司发行，财务费用在母公司报表）、高管工资奖金等管理费用；且其产能规模占集团规模较小，与江西、湖北基地的产销量规模不在一个等级，同时承担了大量管理职能。

问：文化纸新增产能情况及全年盈利展望如何？

答：新增文化纸产线意义在于：（1）进一步摊薄江西基地综合成本；（2）进一步节降化机浆和辅料（884131）成本；（3）为明年的化学浆消纳打好基础。

问：特纸提价与行业有差异化的原因是什么？

答：食品白卡提价与供给有关，23-25年白卡产能释放已差不多；描图纸、格拉辛纸等提价与需求有关，湖北基地格拉辛纸新产线投产后，目前销量也较好。

问：工业包装纸原材料（废纸）的成本管控及保障措施是怎样的？

答：废纸价格与产品销售价格关联度基本同向变动。废纸成本管控关键在生产环节精细化管理、物流成本等其它因素。

问：2025年出口收入下滑的产品有哪些？

答：出口收入占总营收比例仍在十个点左右，与过上年度相比变化不大。

问：造纸企业数量下降的趋势及后续出清延续性如何？

答：造纸（881137）企业出清是大势所趋且正在加快，速度比预期快；行业集中度提升是必然，具备产品多元化、基地规模化、浆纸一体化、能源（850101）自给、物流优化等优势的企业会占据优势，缺其一优势均不足。上年已有几十万吨的小造纸（881137）企业寻求被经营。

问：二季度盈利趋势如何展望？

答：一季度中3月贡献比例较大，运行稳定；2月受春节影响发货量较大；新产线还在爬，二季度会有增量；成本端、价格端会有更向好的因素，公司对二季度保有很大信心。

问：对转债的考虑是怎样的？

答：需结合市场股价情况、经营现金流等因素，但目前无明确方案。

问：后续浆价判断是怎样的？

答：阔叶浆价格预计今年在600美元/吨左右，涨幅应该不大。针叶浆目前很疲，针阔差价较小。商品浆涨价需海外针叶浆厂供给缩小，浆价大幅提价的时代可能性很小;

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