中信建投（601066）发布研报称，料头部钠电厂商26年年底有望实现锂钠平价，27年钠电将开启平价放量时代。大型储能（885921）为钠电商业化主战场，海外业主愿意支付安全溢价，海外储能（885921）电站将率先放量。中期钠电池将凭借低温性能、安全性等优势在动力领域获得一席之地。该行预计钠电池2030年市场需求有望达500GWh。27年钠电进入平价放量时代，碳酸锂涨价预期加速钠电放量进程，重视钠电产业化放量机会，优先布局电池、铝箔环节。

中信建投主要观点如下：

碳酸锂涨价预期叠加钠电降本，27年钠电进入平价放量时代

当前节点磷酸铁锂电芯成本约0.38元/Wh，若26H2碳酸锂价格提升至20万/吨、铜价涨至11万/吨，届时磷酸铁锂电芯完全成本达0.42元/Wh。当前头部钠电厂商电芯成本约0.47元/Wh，该行预计头部厂商层氧方案钠离子电芯成本26年底有望打平铁锂电池（884309），降本空间主要来自：①材料端规模化生产带来钠电芯成本下降6-7分/Wh。②良率提升将带来1-2分/Wh降本空间。③开工率提升带来单Wh折旧/人工/能耗成本下降3分/1分/0.5分，合计制造费用下降4分/Wh。即使考虑Pack环节贵1-2分/Wh，该行判断26年头部钠电厂商电芯成本将打平锂电，27年将开启平价放量时代。

短期大型储能为首战场，中期向动力渗透

海外储能（885921）电站业主价格敏感度相对较低，且愿意支付安全溢价，将率先放量。中期来看，钠电有望凭借成本+低温性能+安全性优势，占据部分动力市场的份额。①钠离子电池（885928）在低温性能、安全性、倍率方面具有明显优势，适配高寒地区储能（885921）、冬季电动车等场景。②钠电池利用地壳储量丰富且中国完全自给的钠盐资源，彻底绕开了锂资源高度集中在南美、澳洲所带来的地缘政治依赖与价格剧烈波动风险，实现了供应链的自主可控。该行预计2030年钠电市场规模有望接近500GWh，其中储能（885921）需求323GWh，动力需求152GWh，启停电池、两轮车（885974）等其他市场16GWh。

钠电池结构与锂电池（884309）类似，大部分材料兼容锂电，正极/负极/铝箔环节变化显著

相较于锂电池（884309），钠电池集流体、正极成本占比下降，但负极、电解液环节成本占比有所提升。①正极：钠电正极主流路线为层状氧化物和聚阴离子，其中层氧路线能量密度高适用于动力场景，聚阴离子路线循环寿命高适配储能（885921）场景。②负极：生物质基的硬碳为主流路线，原材料包括椰壳、淀粉、秸秆等，最大优势在于工艺成熟、成本低，但原料一致性差、杂质控制难度大，导致产品批次稳定性不足。③电解液：钠盐应用六氟磷酸钠，溶质/添加剂体系兼容锂电。④隔膜：兼容锂电体系。⑤集流体：钠电池正负极均可使用铝箔，铝箔用量显著提升。从钠电池厂商量产进度看，宁德时代（HK3750）、比亚迪（002594）的层氧路线钠电池进展较为领先，而聚阴离子钠电池厂商中维科技术（600152）较为领先。

风险提示

1.技术路线迭代风险;2.碳酸锂价格波动风险;3.产业链配套不成熟风险;4.行业竞争加剧及产能过剩风险;5.政策与标准不确定性风险。