东北证券（000686）发布研报称，全球钾肥（884031）供需短期或仍偏紧，叠加地缘冲突、贸易争端等不确定性扰动，预计2025-2026年全球钾肥（884031）供需或仍偏紧，价格中枢有望上行。据海关总署数据，2024年我国氯化钾进口量为1263.00万吨，同比+9.1%，2017-2024年CAGR为7.7%，2024年对外依存度为67.5%，同比+2.1Pcts。在海外成功布局优质资源、实现产能有序扩张，并具备显著成本竞争力的企业，不仅能为国家粮食安全战略提供支撑，更能在行业量价齐升的周期（883436）中最大化盈利弹性，是值得长期关注的核心标的。

东北证券（000686）主要观点如下：

钾肥供需格局或持续偏紧，价格中枢有望上行

该行认为全球钾肥（884031）供需短期或仍偏紧：(1)供给端，全球钾肥（884031）寡头垄断明显，加拿大、老挝、俄罗斯、白俄罗斯的探明储量占全球总量的78.2%。①短期来看，俄罗斯和白俄罗斯2025年钾肥（884031）预计减少出口160万吨以上，恢复至制裁前水平或仍需要一定时间。②中期而言，钾肥（884031）行业新增产能建设面临着资本密集、技术复杂、建设周期（883436）长等多重困境，这些因素共同抬高了新增产能的成本中枢，并使得项目延期成为常态。整体来看，后续全球钾肥（884031）市场的供应增长将高度依赖于BHPJasen等延期项目在2027年及以后的顺利投产。(2)需求端，在人口增长、施肥结构优化、粮食安全重视程度提高的背景下，预计每年仍维持2%-3%的复合增速。叠加地缘冲突、贸易争端等不确定性扰动，预计2025-2026年全球钾肥（884031）供需或仍偏紧，价格中枢有望上行。

我国钾肥供给存较大缺口，对外依存度持续提高

我国作为农业大国，对钾肥（884031）需求量较高，据百川盈孚数据，2024年我国氯化钾表观消费（883434）量为1871.63万吨，同比+6.1%，2017-2024年CAGR为5.5%。但由于我国自主产能受限，钾肥（884031）进口依存度常年在50%以上，长期依赖进口的局面难以改变。据百川盈孚数据，截至2025年10月，我国氯化钾产能为840万吨，2024年我国氯化钾产量为620.53万吨，同比-5.6%，2017-2024年CAGR为-2.0%，存在较大供给缺口。据海关总署数据，2024年我国氯化钾进口量为1263.00万吨，同比+9.1%，2017-2024年CAGR为7.7%，2024年对外依存度为67.5%，同比+2.1Pcts。

投资建议

建议关注在钾肥（884031）领域布局的企业。从行业基本面看，全球需求在人口增长与消费（883434）升级驱动下稳健增长，而未来新增有效产能有限，叠加地缘政治等因素的潜在扰动，行业供需预计将维持长期紧平衡状态，这为钾肥（884031）价格提供了坚实的支撑，行业景气中枢有望上行。面对高度对外依赖，国家战略正强力推动构建自主可控的供应体系，通过“国内生产+进口+海外基地”的“三三三”模式优化结构，并鼓励企业“走出去”获取海外资源。因此，该行业的投资价值高度集中于对上游资源的掌控力。企业的核心护城河与成长性，取决于其拥有或获取的钾矿资源禀赋、可持续的开采能力以及由此构建的成本优势。那些能够在海外成功布局优质资源、实现产能有序扩张，并具备显著成本竞争力的企业，不仅能为国家粮食安全战略提供支撑，更能在行业量价齐升的周期（883436）中最大化盈利弹性，是值得长期关注的核心标的。

风险提示：氯化钾价格波动风险;安全生产风险;下游需求不及预期。