万联证券发布研报称，游戏（881275）工委与伽马数据联合发布了《2026年1-3月中国游戏（881275）产业季度报告》。2026年Q1游戏（881275）市场收入实现环比与同比双增长，游戏（881275）供给端新品持续释放，长青产品稳定发力，市场潜力充足。建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商。

万联证券主要观点如下：

国内游戏市场2026年Q1市场收入实现环比与同比双增长

2026年1-3月，国内游戏（881275）市场实际销售收入为971.72亿元，环比增长2.54%，同比增长13.38%。市场收入环比持续增长，主要原因在于：一是节日效应，春节假期位于2月，市场处于传统消费（883434）旺季，用户活跃度与付费意愿提升;二是多款头部产品精细化运营，围绕节日推出运营活动、更新主题版本，转化了假期流量，支撑了季度收入的稳步提升。同比增长原因则在于双端互通产品表现突出，存量产品长线稳健运营叠加新品上线，共同发力推升市场规模。

从细分市场来看

(1)客户端：双端互通新品成为增长核心引擎。2026年1-3月，中国客户端游戏（881275）市场实际销售收入为249.76亿元，环比增长11.17%，同比增长39.38%，增速领先于整体市场。主要原因在于《明日方舟：终末地》《逆战：未来》《洛克王国：世界》等新品贡献超亿增量，《三角洲行动》等头部产品凭借高效的节点活动运营与付费转化能力推动市场规模同比扩张。

(2)移动端：头部产品与次新品共同推动同比扩张。2026年1-3月，中国移动（HK0941）游戏（881275）市场实际销售收入为676.23亿元，环比增长0.36%，同比增长6.28%。环比增长主要由于长青产品《和平精英》《王者荣耀》等通过深化春节运营稳固收入，其中《和平精英》创下DAU新高;《明日方舟：终末地》《逆战：未来》等上线新品带来直接增量。《三角洲行动》通过精准运营与高品质外观拉动付费贡献数十亿增量驱动，《无畏契约：源能行动》等次新品依托新春版本等内容更新维持热度，共同推动市场收入同比增长。

(3)自研游戏（881275）海外市场收入同比高增。2026年1-3月，自研游戏（881275）海外市场实际销售收入为63.31亿美元，环比增长6.23%，同比增长31.76%。同比高增主要由《Kingshot》《浪漫餐厅》《Last Z:Survival Shooter》《食光旅行》《心动小镇》等多款产品共同驱动。

风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海（885840）业务风险加剧、商誉减值风险。