近日，“粽子第一股”五芳斋（603237）发布了2025年年报。2025年，公司实现营收22.42亿元，同比下降0.4%，归母净利润为1.22亿元，同比下降14.44%。这是五芳斋（603237）连续第二年业绩下滑。2024年公司营收同比下降14.57%至22.51亿元，归母净利润也同比下降14.24%至1.42亿元。

五芳斋（603237）创始于1921年，主营业务涵盖食品制造、销售及餐饮服务。以粽子起家，粽子是五芳斋（603237）最主要的收入来源。2025年，公司粽子系列收入为15.72亿元，同比下降0.4%，占总营收的比重为70.13%。

但粽子作为节令性食品，消费（883434）场景高度集中于端午节前后，全年销售周期（883436）短、淡旺季波动剧烈。早在2018年，五芳斋（603237）董事长厉建平就曾公开提及，公司当时已占到粽子市场约25%的份额，并表示“差不多到‘天花板’了，要突破就一定要走出来，不能只做粽子”。另据华经产业研究院发布的数据，中国粽子行业市场规模增速近年来逐步放缓，从2016年的14%以上放缓至2023年的7%左右。

为摆脱对粽子单一品类的依赖，2023年9月，五芳斋（603237）成立了非粽事业部，致力于开拓烘焙和速冻市场，打造第二增长曲线。此后，公司陆续推出绿豆糕、桃酥、面包等烘焙食品，以及烧卖、馄饨、饭团等速冻产品，试图将消费（883434）场景从节令延伸至日常。此外，五芳斋（603237）还对粽子的消费（883434）场景进行延伸，推出脆皮炸粽、芝士焗粽等新吃法，并升级经典产品、打造热卤及砂锅类新场景。

但从财报数据来看，2025年月饼系列实现收入2.01亿元，同比下降15.03%，占总营收的比例为8.95%；蛋制品、糕点及其他收入为2.19亿元，同比下降7.09%，占总营收的比例为9.77%；餐食系列的收入同比增长11.71%至1.5亿元，但仅占总营收的6.71%，尚不足以扭转整体业绩的下滑。

值得注意的是，在发布财报的同一天，五芳斋（603237）宣布将“武汉速冻食品生产基地建设项目”达到预定可使用状态日期由2026年6月延期至2028年6月，且截至2026年3月31日，投资进度仅为0.31%。据介绍，“武汉速冻食品生产基地建设项目”建成后，公司将新增22550吨速冻生制品及速冻熟制品的生产能力，能提高公司速冻米面制品生产能力，进一步打造第二增长曲线。而对于该项目的延期，五芳斋（603237）解释称，“为降低产能闲置风险及募集资金投资风险，提升募集资金使用效率，公司将采用分批、分阶段的方式稳健推进该项目建设”。

盘古智库高级研究员江瀚表示，粽子细分品类已接近增长天花板。五芳斋（603237）2025年粽子系列收入占比达七成，但营收同比小幅回落，且连续两年整体业绩下滑，说明市场渗透率已较高，增长空间有限。对头部企业而言，仅靠提升集中度难以维持增长，必须寻找新增量。五芳斋（603237）虽已成立非粽事业部拓展烘焙和速冻市场，但餐食系列体量小，武汉速冻食品生产基地建设延期，新增量培育不及预期。

“制约五芳斋（603237）非粽业务拓展的主要瓶颈在于市场接受度和渠道建设。非粽产品与传统节令食品消费（883434）场景不同，消费（883434）者认知和接受需要时间，且速冻食品市场竞争激烈，五芳斋（603237）品牌优势在非粽领域不明显。同时，新业务渠道建设和市场推广投入大、见效慢，影响了业务拓展速度。”江瀚表示。

出海（885840）则是被五芳斋（603237）寄予厚望的另一增长路径。2025年9月，公司为加快国际化战略及海外业务布局，同时提升境外融资能力，宣布启动港股上市筹备工作。在此之前，五芳斋（603237）已成立新加坡投资公司、新加坡餐饮公司、法国和日本公司。但据财报数据，2025年，公司境外收入为779.95万元，同比下降49.58%，占总营收的比例仅为0.35%。

在江瀚看来，食品企业出海（885840）除资本投入外，还要做好市场调研、产品本地化、品牌推广和供应链建设等功课。五芳斋（603237）以传统节令食品为主，还面临着文化差异、消费（883434）习惯不同、品牌认知度不足等挑战。

就公司业绩、非粽业务的拓展等相关问题，北京商报记者向五芳斋（603237）发去了采访函，截至发稿未收到回复。