东兴证券（601198）股份有限公司刘宇卓近期对国瓷材料（300285）进行研究并发布了研究报告《重点业务稳健增长，新产品新项目打开成长空间》，给予国瓷材料（300285）买入评级。
国瓷材料（300285）发布2025年年报：全年实现营业收入45.83亿元，YoY+13.24%，归母净利润6.10亿元，YoY+0.91%。
核心业务均取得增长。分板块看，2025年公司电子材料板块营收同比增长11.17%至6.93亿元，催化材料板块营收同比增长21.23%至9.54亿元，生物医疗材料板块营收同比增长2.11%至9.30亿元，建筑陶瓷板块营收同比增长11.25%至10.17亿元，新能源（850101）材料板块营收同比增长25.17%至5.06亿元。利润方面，受到部分产品价格下滑影响，2025年公司综合毛利率下滑2.10个百分点至37.57%，拖累净利润增速。
重点板块发展稳步推进。①电子材料板块：重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体扩产；电子浆料业务销售规模增长迅速。②催化材料板块：基本实现国内自主汽车品牌的全面覆盖，产品销量不断增加；持续深化与国内各大商用车客户的合作，销售份额稳步增长；陆续进入多家国际头部车企和主机厂的供应链体系，开始批量供应。③生物医疗板块：持续推出高端口腔修复材料产品，实现规模化销售，优化公司产品结构。④新能源（850101）材料板块：实现产销水平快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步推进，产品性能已获得客户高度认可。⑤精密陶瓷板块：“新能源汽车（885431）用陶瓷球行业规模稳步扩容，陶瓷球产品销量实现快速增长；国瓷赛创LED（884095）基板业务实现向全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳市场开发取得重大突破，销售收入实现快速增长。⑥陶瓷墨水板块：稳步推进全球布局，海外销（885840）售水平稳步提升；积极推进纺织墨水市场开拓，纺织墨水客户黏性与销售规模稳步提升。
新项目、新产品积极布局，打开成长空间。①生物医疗材料方面：公司此前公告，拟收购澳大利亚SDI公司，标的公司是澳大利亚专业牙科材料领域的领先制造商及全球分销商。此次收购有助于公司进一步补充产品线，加速推动口腔业务全球化、产品多元化、品牌高端化三大战略落地，进一步提升品牌国际影响力与市场渗透率。②覆铜板用填充材料项目：部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售。③膜用填充材料项目：氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货；应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液也已在多家客户完成验证，实现小批量销售。④固态电池（886032）领域：公司目前布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，重点聚焦硫化物路线，公司与王琰博士共同投资设立了合资公司，积极推进硫化物固态电解质的研发及验证工作，产品性能已获得客户高度认可；目前公司已建成硫化物固态电解质自动化生产线，后期将根据行业情况进一步扩产。
公司盈利预测及投资评级：国瓷材料（300285）目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，目前已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源（850101）材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料在内的六大业务板块，产品的市场容量和行业天花板逐渐打开，市场竞争力不断增强。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为7.88、9.24和10.82亿元，对应EPS分别为0.79、0.93和1.09元，当前股价对应P/E值分别为45、38和33倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；新产品推广不及预期；技术开发风险；市场竞争加剧；下游需求不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为43.21。
