国金证券（600109）股份有限公司姚遥近期对恩捷股份（002812）进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，盈利稳向好》，给予恩捷股份（002812）买入评级。
业绩简评
4月22日，公司公告业绩报告：①2025：实现收入136亿元，同+35%；归母1.4亿元，扭亏为盈；扣非1.1亿元，扭亏为盈。毛利率19%，同+8pct；扣非净利率1%，同+7pct。②1Q26：实现收入39亿元，同/环+43%/-4%；归母3亿元，同/环+2025%/16%；扣非2.6亿元，同/环+794%/34%。毛利率28%，环+3pct；扣非净利率7%，环+2pct。盈利回升超预期。
经营分析
2025&1Q26具体业绩拆分：
1.隔膜：公司4Q25、1Q26预计出货37、35亿平，同比均增长近70%，2025年全年出货115亿平。根据测算，4Q25、1Q26测算单平净利近1.0、1.3毛钱/平，经营性单平利润回升超预期。此外，公司向市场发布了性能领先的第二代5μm高强基膜产品，凭借其超薄、高强度的特性，可缩减电池内部非活性材料的体积占比，进而提升电池储能（885921）容量。
2.新技术：2025年，公司前瞻布局固态电池（886032）关键材料领域，硫化物固态电解质十吨级中试产线已于报告期内贯通，打通连续成膜流程。公司的超纯硫化锂、硫化物电解质、硫化物电解质膜在纯度、电导率、粒径控制、强度等核心指标上均有所突破，处于行业领先水平。
盈利预测、估值与评级
锂电隔膜具备长周期（883436）、重资产，及高壁垒特点，行业上行周期（883436）时为最受益品种之一，或为本轮涨价超预期弹性品种，当前业绩已出现明确拐点。我们预计2026、2027、2028年公司归母净利分别23、36、49亿元，对应32、20、15xPE。维持买入评级。
风险提示
全球电动车销量不及预期，全球储能（885921）装机不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券赵勇臻研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.54%，其预测2026年度归属净利润为盈利20.73亿，根据现价换算的预测PE为35.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家。
