近日，长虹华意（000404）发布最新的2026年一季报及2025年报，“增利不增收”成为这两份最新财报的共同特点。

事实上，这已经是连续四年长虹华意（000404）出现“增利不增收”的现象。一方面，长虹华意（000404）的下游市场遇冷；另一方面，长虹华意（000404）也在不断“降本增效”保利润。

增利不增收

财报显示，2026年第一季度，长虹华意（000404）营收30.31亿元，同比下滑13.05%；归母净利润1.15亿元，同比增长14.96%。

2025年，长虹华意（000404）营收117.81亿元，同比下滑1.55%；归母净利润为4.95亿元，同比增长9.9%。

其中，第四季度，长虹华意（000404）营收24.32亿元，同比增长6.68%；归母净利润1.15亿元，同比增长54.7%。

长虹华意（000404）未在财报中披露其2026年第一季度营收下滑的原因，但从2025年全年来看，全封闭活塞压缩机、原材料及配件产品的收入下滑，或是导致其营收下降的重要原因。

分产品来看，全封闭活塞压缩机是长虹华意（000404）的现金流重要来源之一，2025年占收入比重为86.79%，营收102.25亿元、同比下滑0.24%；原材料及配件营收7.85亿元，同比下滑34.23%。

财报披露，2025年，受全球经济复苏缓慢、贸易摩擦等多重因素影响，全封闭活塞压缩机市场需求增长乏力。产业在线统计数据显示，全年中国全封闭活塞压缩机行业销量2.98亿台，同比增长1.3%，行业增速显著放缓，销量增幅较2024年的15.4%大幅回落。

财报分析，全封闭活塞压缩机行业从内外销（885840）市场看，总体呈现“内强外弱”格局。

内销方面，受益于国家"以旧换新"政策实施、中国冰箱冷柜出口稳步提升、车载领域需求稳步增长等因素，全封闭活塞压缩机内销量同比增长4.1%。

外销（885840）方面，受海外部分地区冰箱冷柜企业生产需求低迷、部分新兴市场本地区压缩机产能逐步释放、2024年同期基数较高等影响，全封闭活塞压缩机出口量同比下降4.9%。

长虹华意（000404）的财报数据也反映出这一现象。长虹华意（000404）国内、国外市场营收占比分别达到64%和35%。分地区来看，2025年，其国内市场营收增长0.71%至76.07亿元，国外市场下跌5.42%至41.74亿元。

降本增效保利润

另一个问题是，为何其营收下滑，但归母净利润却出现了增长？

这要回到其毛利率中寻找答案。2025年，长虹华意（000404）的通用设备（881117）制造业毛利率为13.88%，同比增1.01个百分点。

具体来看，原材料及配件、新能源汽车（885431）空调（884113）压缩机的毛利率虽然分别下滑了1.06和3.42个百分点，但长虹华意（000404）的“现金牛”业务全封闭活塞压缩机毛利率却增1.29个百分点，至14.74%。

而其毛利率的增长，或与其对成本的控制有一定关联。

一方面，从三费来看，2025年其管理费用下滑7.24%。另一方面，财报显示，2025年长虹华意（000404）的生产效率提升8.4%，全年“增收降本目标”达成率达108%。

2026年一季度，长虹华意（000404）的毛利率由去年同期的9.86%增至13.35%。销售费用同比下滑22.84%至2377.71万元、管理费用下滑19.95%至6418.76万元。

在“降本增效”的同时，长虹华意（000404）也在加速重视现金管理，“屯粮过冬”。

2025年，长虹华意（000404）货币资金为56.22亿元，较期初增长37.92%，主要系现金及现金等价物增长导致。

此外，长虹华意（000404）的回款能力或进一步增强。2025年应收票据较期初下滑99.53%至56.29万元；应收账款微增4.16%至25.69亿元。

在现金储备的同时，长虹华意（000404）还发力清库存，存货规模出现了下滑。2025年末长虹华意（000404）的存货为14.14亿元，较期初下滑20.34%。

反映在其现金流量表中，体现为经营现金流净额的增长。

2025年，长虹华意（000404）的经营现金流入为117.57亿元，同比增长2.17%；流出为107.83亿元，同比增长0.43%；经营现金流净额为9.74亿元，同比增长26.52%。

其中，长虹华意（000404）销售商品、提供劳务收到的现金增长1.94%至112.94亿元，这或也从侧面说明前述其回款能力的增强，即为何其营收下滑但现金流增长。

从现金流出来看，支付给职工以及为职工支付的现金为9.22亿元，同比下滑2.64%。但另一方面，长虹华意（000404）当期领取薪酬员工总人数为7434人，同比增长153人。

根据财报，长虹华意（000404）对其员工结构进行了调整。其中生产人员增372人至6087人，但技术人员、行政人员、辅助生产人员则出现了一定比例的下滑。

从教育程度来看，大专、中专人数分别增长266人、100人，硕士及以上、本科人数也出现了17人、20人的微增，除此之外的“其他”学历人员则减少250人。

事实上，这已经不是长虹华意（000404）首份“增利不增收”财报。

数据显示，2022年-2024年，长虹华意（000404）的营业总收入分别为130.95亿元、128.89亿元和119.67亿元，同比下滑0.78%、1.58%和7.16%。

归母净利润分别为2.63亿元、3.62亿元和4.5亿元，同比增长41.7%、37.83%和24.31%。

在家电行业分析师刘步尘看来，近年来长虹华意（000404）“增利不增收”现象背后，一方面是长虹华意（000404）产品结构升级的结果。“低端产品销售占比下降了，高毛利产品销量增长了，这样一来利润可以增厚”，在刘步尘看来，这是一种良性结果。

但这也带来一定连锁反应。刘步尘分析，“低价值业务全面收缩必然导致销量下降，营收增长乏力，过去这部分产品占比偏高，体量大但毛利率低，对利润形不成贡献。”

此外，降本增效也是长虹华意（000404）利润增长的原因之一。“长虹华意（000404）近年来持续推进费用优化，反过来就是利润留存增厚”，刘步尘称。

事实上，2025年并非长虹华意（000404）首度“降本增效”，2024年报中，长虹华意（000404）指出，“持续完善机制，引导全员参与……开展挖潜降耗增效工作”，还指出“年度增收降本核算效益目标达成率 128%，总成本费用率同比继续下降”。

此外，近年来，长虹华意（000404）的下游市场，尤其是冰箱、冰柜等市场遇冷。

以2025年为例，奥维云网数据显示，中国家用制冷产业整体承压，其中冰箱市场规模1271亿元、同比下滑11.5%，冰柜市场规模102亿元、同比下降6.4%。

（图片来源：奥维云网）

奥维云网数据显示，国内冰柜市场2023年-2024年零售额分别下跌11.6%和4.5%。

“市场大环境的因素，近年来全球冰箱、冷柜存量市场趋于饱和，家用制冷需求整体疲软，增长动力不足对冰箱、冰柜产业链上所有企业都会形成影响，华意也不例外。”刘步尘分析。