华友钴业（603799）的倍增之路，既是机遇的赛道，也是风险的试金石。
4月21日，浙江华友钴业（603799）股份有限公司召开2025年度及2026年第一季度业绩暨现金分红说明会，其董事长陈雪华、总裁陈红良、高级副总裁兼财务总监王军、独立董事钱柏林、董事会秘书李瑞悉数参会。
这场业绩会，既是华友钴业（603799）对创下历史最佳业绩的年度答卷披露，也是其首次对外详解“十五五”期间“再造一个华友钴业（603799）”战略蓝图的关键场合。
2025年华友钴业（603799）营收、归母净利润双双创下上市以来新高，2026年一季度归母净利润更是近乎翻倍，全产业链一体化布局的红利持续兑现。
与此同时，经营现金流与净利润的背离、海外资源国政策持续收紧、大宗商品价格剧烈波动等问题，使得华友钴业（603799）的“再造”战略，是一场资源与资本的博弈，也是一道关乎未来可持续增长的考题。
营收净利双破纪录
在2025全年三元材料行业平均开工率仅为45%、产能过剩格局加剧的行业背景下，华友钴业（603799）交出了一份逆势增长的成绩单。
年报数据显示，2025年华友钴业（603799）全年实现营业收入810.19亿元，同比增长32.94%；实现归母净利润61.1亿元，同比增长47.07%，盈利增速高于营收增速，整体毛利率同比提升0.24个百分点至17.47%，利润端创下上市以来的历史最好经营业绩。
增长势头在2026年开年进一步延续。2026年一季度，其单季度实现营业收入258.04亿元，同比增长44.62%；归母净利润24.97亿元，同比增长99.45%，期末总资产达1746.69亿元，较2025年末增长9.55%，归母净资产增至505.1亿元，较2025年末增长4.58%。
这份穿越行业周期（883436）的业绩，核心驱动力来自华友钴业（603799）深耕多年的“上控资源、下拓市场、中提能力”全产业链一体化布局。
上游资源端，其印尼湿法冶炼项目氢氧化镍钴（MHP）出货量23.7万吨，同比增长30%，火法冶炼项目可灵活调整高冰镍与镍铁产出比例，合计出货量7.2万吨，同比增长11%；津巴布韦阿卡迪亚（ACAD）锂矿资源量从150万吨碳酸锂当量提升至245万吨，品位提升至1.34%，为下游生产提供了低成本、稳定的原料保障。
下游材料端，华友钴业（603799）的三元正极材料出货量突破10万吨，同比增长108%，其中9系超高镍产品市占率超33%，高端动力圆柱三元材料市占率超60%，稳居行业第一梯队；钴酸锂正极出货量1.54万吨，市场份额位列全球第二。
同时，其与LGES、亿纬锂能（300014）等头部企业签订长单，进入特斯拉（TSLA）、大众、宝马、华为、苹果（AAPL）等全球头部企业供应链，上下游协同优势持续凸显。
在这场业绩会上，陈雪华明确了“十五五”期间“再造一个华友钴业（603799）”战略目标的实现路径。
他表示，“十五五”期间，公司将以高质量发展为核心主线，通过落地五大工程，持续放大产业一体化、技术核心化、经营国际化、发展生态化四大核心优势，实现高质量倍增目标。
具体路径上，国内市场聚焦结构优化与提质增效，对现有制造基地、产线产能、生产要素进行持续优化；海外市场核心围绕镍、钴、锂资源“增储上产”，加快将资源优势转化为效益优势。
据披露，目前华友钴业（603799）在印尼自有镍金属储量约650万吨，对应钴金属量超50万吨；通过与淡水河谷（VALE）、印尼国家矿业公司等合作伙伴的长期合作，锁定镍金属量超700万吨，为“十五五”期间的资源开发落地奠定了基础。
对于市场关注的套期保值策略，近年来公司公允价值变动收益连续4年正负交替较大波动，2025年镍、锂金属价格全年宽幅震荡，这一波动并未收敛，市场质疑其套期保值业务是否真正实现了风险对冲，还是存在投机性衍生品交易。
对此，华友钴业（603799）向《华夏时报》记者明确表示，公司作为产业制造企业，制定了严格的套保流程与制度，套期保值业务不以投机为目的，对部分产品进行套保以对冲金属周期（883436）波动风险，核心目的是力争公司利益最大化。
王军在业绩会上进一步补充，公司套保操作将根据市场价格趋势动态调整，若管理层判断金属价格走势乐观，将相应减少套保操作的规模，整体策略始终围绕公司价值最大化的核心目标制定。
事实上，在能源（850101）、有色金属（1B0819）行业中，企业普遍通过套期保值业务对冲大宗商品价格波动风险，与华友钴业（603799）同赛道的企业，均会根据自身生产经营需求，对金、铜、镍、钴、锂等核心金属开展套保操作，套保规模与策略的动态调整，已是行业企业应对周期（883436）波动的常规手段。
高增长背面
在业绩高速增长、战略蓝图清晰的同时，华友钴业（603799）2025年年报中暴露的财务数据波动，以及新能源金属（881267）行业面临的共性风险，其中经营活动现金流与净利润的背离，更是成为关注焦点。
年报数据显示，2025年其归母净利润首破60亿元，创历史新高（883911）。但经营活动产生的现金流量净额为40.12亿元，同比2024年的124.31亿元下跌67.73%，盈利与现金流出现显著背离，这一现象也与能源金属（881267）材料行业普遍陷入的“规模扩张、现金流失血”共性困境形成呼应。
在本次业绩说明会上，“统计口径、经营规模扩大及战略性原材料储备增加这三方面原因推动了公司经营活动产生的现金流量净额变动，并非公司产业链议价能力发生实质性变化。”华友钴业（603799）高级副总裁、财务总监王军向本报记者进一步表示，统计口径上，2024年公司有一笔5亿美元的预付款项，推高了2024年的现金流基数，剔除该口径影响后，公司现金流处于正常水平。
“除此之外，客观上公司业务规模快速扩张，营业收入同比增长32.94%，新项目投产需要投入更多营运资金，属于业务扩张过程中的正常现象；主观上，公司针对大宗商品价格波动，对硫磺、核心金属产品等关键原材料进行了战略性储备，相应增加了资金使用。”王军如是说道。
除现金流外，年报中多项财务数据的异常变动也引发了市场关注。2025年其信用减值损失同比大幅波动，与应收账款周转加快的经营数据形成反差；同时存货规模同比增加48%，但资产减值损失却同比缩减超90%，与全行业大额计提存货跌价的趋势背离，市场质疑其是否存在通过减值计提跨期调节利润的行为。
对此，华友钴业（603799）向本报记者回应称，2024年应收账款期末较期初减少12亿元，财务账面计提减值损失为-1368万元，2025年由于经营规模放大，应收账款期末较期初增加25亿元，计提减值损失1.99亿元，对应收账款的计提均严格遵循会计准则，符合公司实际经营情况，不存在调节利润的情况。
而对于存货减值，该司向记者解释道，2025年钴锂价格呈现上涨趋势，镍价略有小幅下降，因此存货减值仅为3165万元，而2024年主要金属价格下行，公司对存货计提了3.13亿元减值，计提规则始终保持一致，充分覆盖了价格波动风险。
债务结构方面，2025年华友钴业（603799）近乎全额偿还长期应付债券，流动比率跌破1的警戒线，市场对其短期偿债能力的担忧随之升温。
华友钴业（603799）对此向本报记者解释称，长期应付债券减少主要系可转债完成转股所致，此举不但降低了公司财务费用，同时降低了资产负债率，为公司可持续发展夯实了基础。
“除此之外，公司经营业绩持续向好，经营性现金流稳定充沛，截至2025年末货币资金余额达176.26亿元，资金储备充裕，可有力支撑公司资源开发、项目建设及研发投入等长期发展战略。后续将灵活运用各类融资工具、统筹长短期融资接续，充分依托主业盈利造血保障债务按期兑付，财务风险整体可控。”华友钴业（603799）方面如是补充道。
在本次业绩说明会上，管理层全面回应了当前新能源金属（881267）行业面临的六大核心共性风险，包括印尼镍产业政策调整、津巴布韦锂矿出口限制、刚果金钴出口管控、硫磺价格暴涨、人民币汇率波动、地缘政治与资源民族主义风险，并逐一给出了具体应对举措。
针对印尼持续调整的镍产业政策，陈雪华在业绩会上坦言，印尼镍矿基准价政策对湿法冶炼红土镍矿中的钴金属按35%折扣定价，将直接增加公司湿法冶炼MHP产品的原料成本，目前该政策仍存在不确定性，包括华友在内的中资企业已与印尼政府相关部门开启前期沟通，沟通渠道畅通。
而对于近期硫磺价格暴涨引发的行业成本压力，陈雪华续称，已提前完成硫磺采购储备，可保障上半年生产经营的持续稳定运行，同时通过工艺调整优化原料结构，减少硫磺使用量，对冲部分价格上涨影响。
陈雪华分析道，中期来看，公司春节前已启动硫铁矿制酸、磷石膏制酸产线建设，预计2026年内可建成投产，实现硫磺供应的自主补充；长期将持续拓展多元化的硫磺采购渠道，降低单一渠道的供应风险与价格波动影响。
此外，汇率风险与地缘政治风险，是华友钴业（603799）全球化布局中持续面临的考验之一。据其财务总监王军披露，2026年一季度汇率波动对公司造成了3.9亿元的影响，公司主要通过紧盯市场汇率变动，及时开展外币资产的结售汇操作，维持外币头寸在合理区间；与银行等专业金融机构合作，制定针对性的外汇保值增值预案；对账面留存的外币头寸，在窗口期内做好错配性理财安排，最大限度降低汇率波动冲击。
对于华友钴业（603799）而言，“再造一个华友”的蓝图，建立在全球新能源（850101）转型的长期红利、全产业链一体化的核心优势之上。
在能源金属（881267）材料行业从规模扩张向高质量发展转型的关键阶段，其既需要持续放大资源与技术优势，兑现周期（883436）红利，也需要直面现金流管理、海外政策不确定性、大宗商品价格波动等核心挑战。
其倍增目标能否顺利落地，既取决于全球新能源（850101）行业的增长天花板，更取决于在高速扩张中，能否守住经营质量与财务安全的底线，在扩张与风险之间找到坚实的支撑。
