国泰海通（HK2611）发布研报称，工程机械（881268）行业国内周期（883436）性复苏，出口景气度结构性改善，随着逆周期（883436）政策的逐步发力，行业景气度有望持续改善。随着逆周期（883436）财政政策逐步发力和行业周期（883436）性向上，挖掘机国内销量增速有望继续回升，且龙头公司海外布局完善，逐步进入收获期，行业经营杠杆有望逐步释放。

国泰海通主要观点如下：

内销和出口均维持快速增长

2026年3月销售各类挖掘机37402台，同比增长26.4%。其中：国内销量24101台(含电动挖掘机43台)，同比增长23.5%;出口13301台(含电动挖掘机33台)，同比增长32%。2026年1-3月，共销售挖掘机73336台，同比增长19.5%。其中：国内销量39579台(含电动挖掘机86台)，同比增长8.25%;出口33757台(含电动挖掘机60台)，同比增长36.1%。

开工小时数环比增长，同比下滑

2026年3月工程机械（881268）主要产品月平均工作时长为70.5小时，同比下降21.8%，环比增长28%。其中：挖掘机63.9小时;装载机84.9小时;汽车起重机75.3小时;履带起重机67.8小时;塔式起重机39.3小时;压路机14.5小时;摊铺机12.8小时;旋挖钻机50.6小时;非公路矿用自卸车146小时;混凝土泵车25.8小时;混凝土搅拌车36小时;叉车104小时。

开工率环比增长，同比下滑

2026年3月工程机械（881268）主要产品月开工率为50.5%，同比下降10.3个百分点，环比增长14.6个百分点。其中：挖掘机54.9%;装载机49.7%;汽车起重机53.5%;履带起重机46.7%;塔式起重机34.3%;压路机22.3%;摊铺机21.8%;旋挖钻机32.8%;非公路矿用自卸车45.2%;混凝土泵车23.6%;混凝土搅拌车17.1%;叉车66.4%。

风险提示：宏观经济和市场需求波动风险、贸易摩擦加剧风险、市场竞争加剧等、海外需求下滑。