山西证券（002500）发布研报称，美伊冲突高不确定性对应高波动性，但油价短期难大幅下调。复苏期信号确认，煤炭（850105）PPI转正在即，煤价看涨，煤炭（850105）股有望迎来戴维斯双击。当前形势最利好海外产能布局的兖矿能源（600188）(01171)和煤油气共振的广汇能源（600256）(600256.SH)，与煤化工（884281）高度关联的中煤能源（601898）(01898)值得关注。

山西证券（002500）主要观点如下：

26年3月进口煤小幅增加，进口煤价下降

进口量方面，26年1-3月进口煤1.16亿吨，累计增速1.3%，3月进口煤同比增0.85%、环比增26.24%。分煤种来看，四大煤种有所分化，其中褐煤和无烟煤收缩幅度较大。动力煤同比保持增长，增量主要来自蒙古和俄罗斯；炼焦煤主要增量来源为外蒙古和俄罗斯，而美国进口焦煤仍未恢复进口；褐煤同比大幅减少，主因印尼减产；无烟煤减量主要来自俄罗斯。价格方面，26年1-3月进口煤均价实现75美元/吨，较去年均价涨1.76%；3月当月全煤种进口价格实现75美元/吨，较去年同期涨2.20%。分煤种看，除褐煤之外，其他煤种进口价格较去年同期均有不同幅度下降。

印尼RKAB如期落地，关注二季度减量情况和三季度中国需求

印尼2026年RKAB额度审批如期大幅削减，预计该额度将影响印尼全年产量。尽管印尼向市场传递增量信号，但考虑增量政策或仍通过修正RKAB，产量释放需要时间，因此二季度产量收缩确定性较强。3月以来，华南区域对于印尼煤的接受程度出现分化，对于替代性较低的低卡煤接受程度较高，而高卡煤有所观望。三季度旺季印尼煤的价格接受程度或更多取决于中国市场的需求表现。

蒙古缺油，供应端存在不确定性

蒙古煤炭（850105）外运依赖重型卡车，对于重型卡车长途运输来说，燃油成本是运输成本的重要组成部分。美伊冲突后，国际能源（850101）价格大幅上涨，柴油价格也跟随趋势运行。成本大幅上涨或导致运费上调，但相关决策和利益分配存在矛盾，进而影响供应端的确定性，或在一定程度上抑制蒙古煤炭（850105）对华出口。

建议关注

中国煤炭（850105）涉及能源（850101）安全命题，且HALO属性高，因此【淮北矿业（600985）】、【晋控煤业（601001）】、【华阳股份（600348）】、【山煤国际（600546）】、【新集能源（601918）】、【陕西煤业（601225）】、【潞安环能（601699）】、【山西焦煤（000983）】、【兰花科创（600123）】、【盘江股份（600395）】等标的也具备较强配置价值。

风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌