东吴证券（601555）股份有限公司朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓近期对太湖远大进行研究并发布了研究报告《2025年报点评：竞争加剧及折旧增加拖累业绩，看好新产能释放、海外与高端产品增量》，给予太湖远大增持评级。

太湖远大(920118)

投资要点

2025营收同比基本持平，盈利端受竞争加剧及募投折旧与人工成本增加而承压下滑。公司发布2025年度报告，全年实现营收15.92亿元，较2024年基本持平(同比-0.13%)；归母净利润2572万元、扣非归母净利润2522万元，同比下降63.52%、60.58%；销售毛利率6.78%，同比-2.37pct，销售净利率1.62%，同比-2.81pct。公司盈利下滑主要系行业价格竞争加剧、传统产品定价承压，叠加募投项目转固后折旧与人工成本上升、政府补助等其他收益减少所致。期间费用率整体保持平稳，2025年销售费用率1.49%(同比-0.04pct)、管理费用率1.46%(同比+0.11pct)、财务费用率0.63%(同比+0.10pct)、研发费用率1.70%(同比+0.02pct)。

硅烷交联与屏蔽料支撑整体营收韧性，外销（885840）市场增速亮眼。整体而言，受原材料价格下跌、行业价格战与订单结构调整影响，四大业务毛利率均下滑，硅烷交联、屏蔽料、外销（885840）及高压新品收入有所增长，支撑整体营收韧性。具体来看，1)2025年硅烷交联聚乙烯电缆料收入7.39亿元(同比+14%，占比46%)，毛利率6.92%(同比-0.89pct)。2)化学交联电（UMC）缆料收入5.22亿元(同比-11%，占比33%)，毛利率2.75%(同比-2.55pct)。3)屏蔽料收入1.75亿元(同比+5%，占比11%)，毛利率9.08%(同比-1.57pct)。4)低烟无卤电缆料收入1.53亿元(同比-19%，占比10%)，毛利率16.44%(同比-7.40pct)。分区域看，2025年外销（885840）收入2.38亿元，同比大增34%，毛利率14.44%，显著高于内销毛利率(5.44%)。

高端化+全球化+新品拓展打开增长空间，募投产能放量可期。1)产品高端化：公司是国内少数实现产品系列化生产的线缆企业，在品种多样性、性能稳定性和质量可靠性等方面居行业前列，2025年公司110kV高压产品推向市场，销量稳步增长，220kV产品已检验合格，正稳步推进500kV产品试制和检验。2)海外增量：公司拥有70家境外合作客户，覆盖24个国家及地区，2025年顺利完成沙特和俄罗斯展会，扩大海外市场品牌影响力，未来国际市场有望持续贡献增量。3)新品拓展：2025年储能（885921）光伏与新能源汽车（885431）线缆料研发落地，并通过IATF16949认证切入汽车供应链，研发与资质壁垒巩固。4)产能突破：2025年6月公司数智厂区已全部竣工投产，现有总产能超25万吨，尤其是2万吨超高压项目的投产使得公司成为了业内少数具有高压、超高压电缆料量产能力的企业，竞争优势持续提升。

盈利预测与投资评级：考虑竞争加剧与折旧等成本增加拖累业绩，下调2026~2027年归母净利润为0.31/0.43亿元(前值为0.84/0.97亿元)，新增2028年预测为0.60亿元，对应PE为33/24/17x，考虑国家电网“十五五”巨额投资带动需求，看好公司高压/超高压料放量、外销（885840）高增，叠加产能释放与精益管控，盈利修复与结构升级可期，维持“增持”评级。

风险提示：1)市场需求不及预期;2)宏观经济波动;3)市场竞争加剧。