白酒（881273）行业深度调整周期（883436）下，区域“黑马”也停止了增长脚步。

近日，“徽酒四朵金花”之一的迎驾贡酒（603198）披露了2025年全年及今年第一季度财报。

迎驾贡酒（603198）是近几年白酒（881273）行业增长势头最强劲的公司之一，按照原本的计划，其2025年的营收目标是76亿元，净利润目标是26.2亿元，但均未达标。

财报显示，2025年迎驾贡酒（603198）实际营收为60.19亿元，同比下降18.04%；归母净利润19.86亿元，同比下降23.31%，结束了2021年以来的连续增长态势。公司在财报中表示，业绩下滑主要受行业深度调整、消费（883434）需求疲软等因素影响。

记者注意到，很多酒企在行业深度调整下选择严控营销投放，迎驾贡酒（603198）是少数仍在加大投放的公司。

去年，其广告宣传费为3.95亿元，同比增长8.14%，高强度投放并未转化为销量增量，整体动销表现疲软，全价格带产品营收均有下滑。

其中，中高档白酒（881273）(洞藏、贡酒、金银星系列)去年营收46.83亿元，同比下降18.03%；普通白酒（881273）(百年迎驾、简装酒)营收10.04亿元，同比下降22.13%。

从地区来看，迎驾贡酒（603198）在安徽大本营和省外市场全线承压。

在“徽酒一哥”古井贡酒（000596）以及其他名酒加快下沉的背景下，去年公司在安徽省内营收同比下降16.25%，至42.66亿元，是近几年来首次在核心市场出现下滑。

迎驾贡酒省内营收情况

好消息是，2026年一季度迎驾贡酒（603198）业绩开始回暖，营收22.3亿元，同比增长8.91%，其中省内市场重回增长轨道，营收18.13亿元，同比增长11%。

不过，安徽省内酒水消费（883434）天花板有限，“走出去”才能寻找更多增量。

区域酒企走向全国是一道漫长且困难，却又不得不做的必答题，迎驾贡酒（603198）的全国化拓展之路一直不尽人意，且在行业低迷之际愈发艰难。

2025年，公司在省外营收14.21亿元，同比大幅下降25.57%，营收占比已收缩至不足40%。

省外市场营收情况

迎驾贡酒（603198）省外市场的核心是江苏和上海两个消费（883434）强区，这也是名酒必争之地。问题在于，受品牌力限制，其难以渗透商务、宴请等高端消费（883434）场景，只能以中低端产品切入市场，不仅渠道利润单薄，省外市场规模也持续萎缩。

截至去年年末，迎驾贡酒（603198）在安徽省外的经销商总数为593个，期内净减少33家；不同于省内销售的回暖，今年其在省外市场颓势未止，第一季度营收下滑1.52%至3.24亿元。

站在业绩转折的关键节点，迎驾贡酒（603198）不再提过往的“百亿目标”，并在高管层面作出调整。

今年3月，原总经理秦海因工作调整提前半年卸任，销售公司“老将”杨照兵接棒，他从车间职工起步，历任多地办事处主任、大区经理；2023年起任公司副总经理以及迎驾销售公司总经理，具有丰富的一线管理经验。在行业周期（883436）下，这位销售老将能否带领公司打破增长困局、修复全国化颓势，仍有待长期观察。