东吴证券（601555）股份有限公司黄细里,郭雨蒙,孙仁昊近期对沪光股份（605333）进行研究并发布了研究报告《2025年年报&2026年一季报点评：盈利能力短期承压，线束产业转型升级加速》，给予沪光股份（605333）买入评级。
投资要点
事件：公司发布2025年年报和2026年一季度报。2025年公司实现营入84.90亿元，同比+7.29%；实现归母净利润4.81亿元，同比-28.21%。
分季度来看：1)25Q4:营收26.52亿元，同/环比分别+11.35%/+20.07%；归母净利润为0.56亿元，同/环比分别-75.68%/-61.98%；2)26Q1:营收16.34亿元，同/环比分别+5.90%/-38.39%；归母净利润为0.30亿元，同/环比分别-67.50%/-46.35%。
毛利率情况：1)2025Q4毛利率为11.61%，同/环比分别-6.26/-3.84pct；2)2026Q1毛利率为12.50%，同/环比分别-1.89/+0.89pct。
费用率情况：1)2025Q4期间费用率为8.60%，同/环比分别+2.76/+1.07pct；Q4研发费用同比增长6513万元，管理费用同比增长2728万元；2)2026Q1期间费用率为9.85%，同/环比分别+1.80/+1.26pct。
2025全年分业务来看：1)成套线束71.77亿元，同比+4.35%，毛利率为14.45%，同比-3.49pct；2)发动机线束1.30亿元，同比-24.32%，毛利率为12.28%，同比-2.83pct；3)其他线束8.64亿元，同比+31.35%，毛利率为14.09%，同比-1.41pct。
新能源（850101）项目持续拓展，线束产业转型升级。1)定点端，新增宝马、北京奔驰、奇瑞汽车（HK9973）T1TP全系低压线束，吉利汽车（HK0175）、极氪、零跑、奇瑞汽车（HK9973）、上汽（600104）乘用车（884099）、一汽红旗高压线束项目，覆盖主流新能源（850101）车企；2)量产端，已实现赛力斯（HK9927）、吉利（K80175）极氪/帝豪/银河、M汽车、奇瑞汽车（HK9973）高低压线束量产，新能源（850101）业务占比稳步提升；3)无人车线束：BSD客户端新增三款无人割草机线束项目，取得JDL无人化设备年包项目，与ZD、JS、QL洽谈合作；4)机器人：2025年8月设立全资子公司全能具身智能，获智元机器人VAP授权，建设“一中心四平台”体系完善机器人产业链布局。
完善海外布局，投建突尼斯工厂。2026年3月，公司公告拟投资2.96亿元投建突尼斯汽车线束生产基地，项目一期建设期预计为半年，投产后有助于完善公司全球化布局，提升国际客户服务能力。
盈利预测与投资评级：考虑到原材料的上涨及下游需求不及预期，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测下调至5.47/6.82亿元(前值为10.9/12.9亿元)，并预计公司2028年将实现归母净利润8.03亿元，当前市值对应2026-2028年PE分别为20倍/16倍/14倍。考虑到线束长期升级趋势不变，公司为线束龙头将充分收益，因此维持“买入”评级。
风险提示：核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期，原材料上涨超预期，股价短期波动风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为32.0。
