开源证券股份有限公司吕明,马宇轩近期对兆驰股份（002429）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：高速光模块顺利量产，光通信第三成长曲线初步成型》，给予兆驰股份（002429）买入评级。
高速光模块顺利量产，光通信第三成长曲线初步成型，维持“买入”评级2025年公司实现营收178.1亿元(yoy-12.4%，下同)，归母/扣非归母净利润13.0/11.3亿元，同比-18.7%/-28.7%。2026Q1公司实现营收41.8亿元(+12.3%)，归母/扣非归母净利润为2.1/1.9亿元(-37.3%/-40.2%)。由于原材料成本上升与海外产能效率爬坡，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为15.0/19.3/23.7亿元(前值16.8/20.2亿元)，对应EPS为0.3/0.4/0.5元，当前股价对应PE分别为35.9/28.0/22.7倍。看好公司高速光模块放量高增，拓展光通信产业链成为第三成长曲线，维持“买入”评级。
利基业务LED产业链稳健增长，光通信产业链逐步成为第三成长曲线
分业务来看，(1)多媒体视听产品及运营服务：2025年收入120.8亿元(yoy-19.4%)，主要系国际关税冲击、海外产能扩张期(越南产能从2025年初200万台提高至年末的1100万台)生产效率较低等因素导致智能终端出货量与收入短期承压。展望后续，随着公司海外生产基地智能化改造升级落地，智能终端业务有望重新回到增长轨道；(2)LED（884095）产业链：2025年收入57.3亿元(yoy+7.4%)，净利润8.7亿元，利润贡献占比超60%，看好公司LED（884095）全产业链继续高端化转型；(3)光通信产业链：公司已成功搭建覆盖光芯片、光器件、光模块的垂直产业链布局，2025年光器件/光模块业务已实现扭亏为盈。其中，公司BOSA器件实现市占率达40%，200G及以下光模块已大批量出货，400G/800G光模块已进入小批量生产阶段并稳步推进至规模化量产，1.6T光模块正处于研发阶段，2.5g（885556） DFB激光器芯片已通过头部客户验证，看好公司发挥产业链垂直整合优势和借鉴LED（884095）产业链成功经验，打造光通信产业链第三成长曲线；(4)北京风行：2025年收入7.8亿元(yoy+16.8%)，净利润1.5亿元(yoy+23.4%)，公司形成橙
星推、橙星梦工厂、小剪刀、FunClaw等产品矩阵，并与头部企业深度合作推动“橙星梦工厂”平台迭代升级，看好其乘AI短剧兴盛东风，进入高速增长期。
原材料价格上涨拖累2026Q1毛利率，汇兑损失提高财务费用
公司2025/2026Q1毛利率分别为18.1%/14.0%，同比+0.9/-4.4pct，预计上游原材料价格快速上涨影响盈利能力；2025/2026Q1期间费用率9.3%/9.7%，同比+2.0pct/持平，2026Q1财务费率为1.8%，同比+1.4pct，主要系外币汇率波动所致。综合影响下，公司2025/2026Q1归母净利率8.2%/5.9%，同比-0.3/-3.7pct。
风险提示：光通信产业拓展不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为14.46。
