乐歌股份（300729）4月27日发布投资者关系活动记录表，公司于2026年4月27日接受39家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、证券公司（399975）、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 投资者提出的问题及公司回复情况：
问：请分业务介绍2025年、2026年一季度经营情况。
答：2025年公司营业收入67.15亿元，同比+18.41%；归母净利润2.59亿元，同比-22.75%；扣非净利润1.98亿元，同比-1.45%。从外部环境看，2025年，智能家居（885478）业务和海外仓业务行业竞争加剧，导致客单价下降，影响营收和毛利；其次是汇率影响，人民币对美元升值明显，而公司在美收入占比较高，营收、利润都受到影响，且公司在美国有大量土地储备、海外仓等美元资产，因人民币兑美元升值而受损。从内部看，公司近两年先后培育分销和美国线下经销渠道业务，产生前期亏损，综上原因，使得公司在财务报表上呈现增收不增利情况。分业务来看：（1）海外仓业务：2025年营收33.10亿元，同比+36.57%。毛利率11.79%，比去年提升1.42个百分点，受益于仓库利用率提升，内部运营改善举措等；26年一季度营收7亿元，同比-10%，毛利率9.5%，同比略增0.2%。一季度是海外仓淡季，2025Q1受关税预期带动提前备货，消费（883434）提前释放，基数偏高；2026年，随着自建仓投用优化租赁成本，卖家备货增加，提升仓库利用率，全年在维持合理增速的前提下，逐步改善毛利。（2）跨境电商（885642）业务：25年跨境电商（885642）销售收入22.71亿元，同比增长12.09%，电动沙发、人体工学椅等新品类增量显著，26年一季度营收5.4亿元，同比+9%，毛利率68%，均保持稳定，业务韧性突出。（3）代工业务：25年营收8.8亿元，同比-5.6%，26年一季度营收1.7亿元，同比-17%，下滑原因主要是行业竞争加剧导致单价下行；美国加征关税后超市客户提价影响零售；以及人民币兑美元升值影响营收和利润。（4）内销业务：25年营收2亿元，同比-1.9%，毛利率45.7%，改善2.5%，2026年一季度营收4000万，同比下滑2%，毛利率47.9%，同比提升2%，受益于投流与营销模式优化，鉴于当前国内消费（883434）环境，26年内销业务保持稳定。
问：请说明2026年一季度利润下滑的原因。
答：一季度利润下滑主要受两大因素影响：（1）汇兑影响：2026年一季度汇兑亏损约4000万，而2025年一季度汇兑盈利1000多万，两者差异约6000万，为核心影响因素。（2）美国线下经销渠道业务：2026年一季度增亏约1200万元。后续展望：美国线下经销渠道业务营收逐步增加，2026年目标实现盈亏平衡；为应对汇率风险，公司将通过逐步锁汇，以及将部分人民币贷款换成美元贷款等措施，应对人民币兑美元升值对公司营收及利润的影响。
问：请谈谈中东战争对公司业务的影响。
答：中东战争主要影响海运运费，整体可控。美西航线当前运价约2000美元，市场涨价动力不足，2026年预计维持2000-4000美元低位区间。另外，欧洲航线大部分绕好望角，只是备货时间拉长，2026年海运费也难明显上涨。
问：请介绍越南出口关税情况，以及美国退税政策的影响。
答：近期，越南出口到美国的大部分产品关税已经将为10%，跨境电商（885642）业务需承担关税，占成本的3%至5%；代工业务关税和海运费基本由客户承担，个别客户会协商让公司分担部分。公司也关注到美国退税消息，目前也在申请退税中，关税下调以及退税均有利于跨境电商（885642）业务。
问：请介绍公司欧美海外仓当前经营与规划情况。
答：欧洲仓方面，（1）经营状态：公司整体仓库平均利用率接近60%，持续盈利中，其中欧洲仓利用率80%-90%；（2）扩仓计划：秉持谨慎扩仓原则，严格匹配业务需求，欧洲市场分散，单仓面积相对小一点；（3）运营结构：欧洲仓库自用比例约30%-40%，仅英国、德国海外仓对外开放，客户规模整体小于美国客户；（4）定价模式：以综合成本加合理利润报价，聚焦性价比。美国仓方面，（1）竞争趋势：2025年上半年竞争激烈，下半年盈利改善，四季度收入占比高。针对海外仓行业呈现的乱想，本质上是行业竞争加剧，我们相信合规要求只会越来越严，对一直以来坚持合规经营的乐歌海外仓来说，反而是有利的。（2）海关检查影响：美国海关对跨境电商（885642）货柜检查严格，退货柜情况增多，卖家选择海外仓会更谨慎。
问：请解读《2025年年度报告》中“致投资者的一封信”。
答：2020年前后，公司开始培育海外仓业务，逐步实现智能家居（885478）业务和海外仓业务双轮驱动、协同发展，如今已经进入新的阶段。在这过程中，除了主营业务有较大改变，在核心资源配置上，也凸显战略前瞻性，其形成的价值体现在（1）业务协同作用：跨境电商（885642）业务是海外仓业务的底盘，占海外仓发货量约10%；海外仓业务能提供优惠配送价格和高配送体系，赋能跨境电商（885642）业务。（2）海外仓核心资产在不同维度的持续升值：在美土地储备，对公司来说是重要资源，也是中国制造、中国品牌出海（885840）的跨境物流基础设施，公司计划逐步建成150万平方米海外仓，建成后可降低运营成本，目前租赁仓库成本占15%-20%，若改为自建仓库，折旧和资金成本合计仅为租赁成本的三分之一到二分之一，由此可腾出较大利润空间，部分自建仓还可出租获得稳定现金流。公司正处于这一关键跃迁发生之前的重要阶段，随着自建仓建造投用，逐步释放长期价值。在这一过程中，资产持续沉淀，网络逐步形成，现金流能力不断增强。我们正在构建的，不仅是仓储设施，更是一套具备土地资源稀缺性、审批复杂性、跨区域协同能力以及长期现金流特征的全球电商与物流运营体系。我们相信，随着网络的逐步完善，逐步释放长期价值;
调研参与机构详情如下：
| 参与单位名称 | 参与单位类别 | 参与人员姓名 |
|---|---|---|
| 创金合信基金 | 基金公司 | 张小郭 |
| 前海开源基金 | 基金公司 | 毕建强 |
| 国联基金 | 基金公司 | 裴慧宇 |
| 天治基金 | 基金公司 | 王娟 |
| 工银瑞信基金 | 基金公司 | 林梦 |
| 方正富邦基金 | 基金公司 | 刘蒙 |
| 汇丰晋信基金 | 基金公司 | 郑小兵 |
| 浦银安盛 | 基金公司 | 尹新悦 |
| 东方财富（300059）证券 | 证券公司（399975） | 张一逸、张毅 |
| 中信建投证券（HK6066） | 证券公司（399975） | 叶乐、张舒怡 |
| 中信证券（600030） | 证券公司（399975） | 林镇潘 |
| 中金公司（601995） | 证券公司（399975） | 柳政甫、邹煜莹、黄浩轩 |
| 信达证券（601059） | 证券公司（399975） | 姜文镪、李晨 |
| 光大自营 | 证券公司（399975） | 刘勇 |
| 兴业证券 | 证券公司（399975） | 储天舒、王月 |
| 华福证券 | 证券公司（399975） | 李含稚 |
| 华西证券（002926） | 证券公司（399975） | 刘彦菁 |
| 国信证券（002736） | 证券公司（399975） | 李晶、王兆康 |
| 国投证券 | 证券公司（399975） | 刘夏凡、罗乾生 |
| 国泰海通（HK2611）证券 | 证券公司（399975） | 毛宇翔 |
| 国海证券（000750） | 证券公司（399975） | 孙馨竹 |
| 国联民生（HK1456）证券 | 证券公司（399975） | 康璇、徐皓亮 |
| 国金证券（600109） | 证券公司（399975） | 唐执敬、赵中平 |
| 天风证券（601162） | 证券公司（399975） | 孙海洋、张彤 |
| 广发证券（HK1776） | 证券公司（399975） | 曹倩雯 |
| 方正证券（601901） | 证券公司（399975） | 李珍妮、马萤 |
| 浙商证券（601878） | 证券公司（399975） | 史凡可、吴安琪、曾伟 |
| 申万宏源（HK6806）证券 | 证券公司（399975） | 黄莎 |
| 财通证券（601108） | 证券公司（399975） | 杨澜、邢瀚文 |
| 长城证券（002939） | 证券公司（399975） | 谭鹭 |
| 长江证券（000783） | 证券公司（399975） | 米雁翔 |
| 冯源(宁波)私募基金 | 阳光私募机构 | 王心甜 |
| 尚诚资产 | 阳光私募机构 | 黄向前 |
| 巨杉(上海)资产 | 阳光私募机构 | 何川 |
| 阳光资产 | 保险公司 | 李曦辰 |
| 中欧基金 | QFII | 刘勇 |
| 中金资管 | QFII | 王凯 |
| 上海拾贝能信私募 | 其他 | 朱晋 |
| 广州市航长投资 | 其他 | 麦浩明 |
