开源证券股份有限公司余汝意,巢舒然近期对老百姓进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2026Q1业绩企稳修复，轻资产加盟业务质效提升》，给予老百姓买入评级。

老百姓(603883)

2026Q1经营业绩企稳修复，看好长期稳健向好趋势，维持“买入”评级2025年公司实现营业收入222.37亿元(-0.54%，下文皆为同比口径)；归母净利润3.82亿元(-26.44%)；扣非归母净利润3.47亿元(-30.15%)。2026Q1单季度公司实现营收54.81亿元(+0.85%)；归母净利润2.64亿元(+5.27%)；扣非归母净利润2.60亿元(+6.98%)。从盈利能力来看，2025年毛利率为32.30%(-0.87pct)，净利率为2.43%(-0.63pct)。从费用端来看，2025年销售费用率为21.13%(-1.00pct)；管理费用率为5.79%(+0.17pct)；财务费用率为0.59%(-0.19pct)。考虑到经营恢复仍需一定周期（883436），我们下调2026-2027年，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.59/5.10/5.61亿元(原预计为8.06/9.18亿元)，EPS分别为0.61/0.67/0.74元/股，当前股价对应PE分别为23.1/20.8/18.9倍，我们看好公司经营业绩长期稳健向好趋势，维持“买入”评级。

医药零售营收小幅增长，中西成药稳健提升

分行业看，2025年公司医药零售实现营收191.15亿元(+0.04%)，毛利率35.39%(-1.03pct)；加盟、联盟及分销营收30.04亿元(-3.25%)，毛利率12.44%(-0.62pct)；其他营收1.18亿元(-19.32%)，毛利率37.29%(+1.96pct)。分产品看，中西成药营收108.18亿元(+1.88%)，毛利率30.37%(-1.19pct)；中药营收16.10亿元(-5.49%)，毛利率44.66%(+1.46pct)；非药品营收26.08亿元(-12.15%)，毛利率37.96%(+1.03pct)。

轻资产加盟业务质效提升，发挥门店网络优势、挖掘商保业务增量

门店方面，截至2025年底，公司拥有门店共14,975家(其中直营门店9,732家，加盟门店5,243家)，报告期内新增门店875家，其中直营门店84家，加盟门店791家。同时，2026Q1公司门店总数提升至15,001家(其中直营门店9,622家，加盟门店5,379家)。商保方面，公司与保险公司、互联网医院、药企等供需各方协同合作，为商业健康险顾客提供健康管理方案和药品综合保障服务，截至2025年底，公司有12,000+家门店开通商保支付业务合作。

风险提示：市场竞争加剧，门店销售不及预期，区域拓展不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。