开源证券股份有限公司余汝意,阮帅近期对爱尔眼科（300015）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025年业绩稳健增长，屈光视光维持较好增长》，给予爱尔眼科（300015）买入评级。
2025年业绩稳健增长，屈光视光维持较好增长
2025年公司实现收入223.53亿元(同比+6.53%，下文都是同比口径)，归母净利润32.40亿元(-8.88%)，扣非归母净利润31.41亿元(+1.36%)，毛利率47.11%(-1.01pct)，净利率15.54%(-2.27pct)。2026Q1公司实现收入63.96亿元(+6.15%)，归母净利润11.81亿元(+12.46%)，扣非归母净利润11.76亿元(+10.92%)，毛利率47.73%(-0.29pct)，净利率20.55%(+1.19pct)。考虑国内眼科医疗（885838）政策持续落地，我们下调2026-2027年业绩预测(原预测归母净利润为45.08/51.77亿元)，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为37.18/41.94/48.06亿元，当前股价对应PE为27.6/24.4/21.3倍，考虑公司眼科医疗（885838）领域品牌实力，估值性价比高，维持“买入”评级。
门诊量手术量稳步增长，屈光和视光双轮驱动
2025年公司门诊量1,889.17万人次(+11.52%)，手术量168万例(+5.77%)。分业务看：屈光项目收入83.83亿元(+10.26%)，占比37.50%，占比进一步提高，视光服务收入57.88亿元(+9.64%)，占比25.89%，白内障项目收入34.78亿元(-0.31%)，眼前段项目收入20.31亿元(+7.00%)，眼后段项目收入15.73亿元(+4.91%)。分地区看：境内收入192.96亿元(+5.11%)，境外收入30.57亿元(+16.47%)，占比提升至13.68%，国际业务增速显著高于国内。
分级连锁深化，国际化与数字化转型成效显著
2025年末公司境内医院（884301）391家、门诊部/诊所272家，境外眼科中心及诊所179家，公司推动“1+8+N”战略布局，长沙、上海、广州等八大眼科中心已投入运营，北京项目在建。数字化方面，公司推进“爱尔AI眼科医院（884301）”建设，AI眼底影像辅助诊断系统可识别11种眼病，累计调用超60万次，7个“AI眼科医生”智能体上线，“AI屈光医生”智能体覆盖30余家医院（884301），AierGPT大模型深度赋能临床诊疗。数据资产实现突破，7款数据产品在数据交易所挂牌，4项数据知识产权获批。
风险提示：医疗风险、人力资源风险、公共关系危机风险、商誉减值风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为15.79。
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