国金证券（600109）近日发布基础化工（850102）行业研究：1季度在地缘冲突背景下油价暴涨，化工（850102）板块投资方向集中在涨价主线和高油价背景下的受益板块。涨价方向的钾肥（884031）和聚氨酯（884039）等在供需改善的催化下价格显著向上；涤纶则主要是由于成本支撑出现暴涨；油价上涨背景下显著受益的为煤化工（884281）板块，煤制烯烃的成本优势得到凸显进而对相关公司业绩预期上修。
以下为研究报告摘要：
行业观点：
公募基金配置化工（850102）行业水平持续向上但龙头企业的持仓集中度有所回落。2026年1季度公募基金配置化工（850102）行业比例增长至6.3%，同比提升2.2pct，环比提高1.6pct，自4季度底部反转后1季度迎来持续加仓。从公募基金配置化工（850102）板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工（850102）行业的比例有所回落，由2025年4季度的41.6%下滑至2026年1季度的38.2%，聚氨酯（884039）龙头万华化学（600309）、煤化工（884281）龙头华鲁恒升（600426）和钾肥（884031）与锂盐龙头盐湖股份（000792）的持仓市值在化工（850102）板块的占比有所提升，1季度相比2025年4季度的提升幅度分别为0.6pct、0.7pct、1.8pct。
2026年1季度关注度主要集中在聚氨酯（884039）和煤化工（884281）标的。从个股重仓市值来看：1季度获得加仓前五大标的是盐湖股份（000792）、万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）、中国巨石（600176）、佛塑科技（000973）；减仓前五大标的是赛轮轮胎（601058）、广东宏大（002683）、中国石化（600028）、天赐材料（002709）、森麒麟（002984）。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为万华化学（600309）、盐湖股份（000792）、中国巨石（600176）、华鲁恒升（600426）、卫星化学（002648）。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2026年1季度重仓市值排序前五分别为安迪苏（600299）、东华能源（002221）、龙蟠科技（603906）、三友化工（600409）、英科再生（688087）。退出重仓标的方面，按2026年1季度退出前的重仓市值排名靠前的标的分别为华锦股份（000059）、芳源股份（688148）、天铁科技（300587）、诚志股份（000990）、丸美生物（603983）。
周期（883436）涨价仍为核心主线，获得加仓的板块主要有钾肥（884031）、涤纶和聚氨酯（884039），轮胎和民爆板块持仓则有所回落。获得加仓的板块均有涨价行情，其中钾肥（884031）在春耕备肥旺季期间价格支撑力度较强；1月27日钾肥（884031）保供稳价会议明确全年限价为港口3150元/吨、国产3100元/吨（到站），奠定价格上限；2月市场承接1月高位态势，春耕备肥预期升温，价格维持高位坚挺；3月市场保供放量驱动价格小幅回落。涤纶则是在地缘冲突背景下成本支撑较强，2月下旬油价快速冲高，叠加聚酯原料因不可抗力影响，原料供应收紧预期进一步发酵，多重利好因素叠加，生产成本大幅抬升从而推动涤纶价格短期暴涨。聚氨酯（884039）在成本面强势支撑叠加外盘涨价提振背景下，产品价格快速向上。被减仓的轮胎和民爆板块则是预期业绩承压，轮胎板块在原油价格大涨的背景下上游核心原料橡胶价格也大幅向上，虽然企业通过涨价进行传导但考虑到涨价滞后性且无法完全覆盖成本压力因而预期盈利受损；民爆板块则是在需求走弱背景下出现量价齐跌进而影响业绩。
投资建议与估值
1季度在地缘冲突背景下油价暴涨，化工（850102）板块投资方向集中在涨价主线和高油价背景下的受益板块。涨价方向的钾肥（884031）和聚氨酯（884039）等在供需改善的催化下价格显著向上；涤纶则主要是由于成本支撑出现暴涨；油价上涨背景下显著受益的为煤化工（884281）板块，煤制烯烃的成本优势得到凸显进而对相关公司业绩预期上修。在油价剧烈波动的背景下，化工（850102）行业整体关注度也得到大幅提升，板块的配置占比持续向上，考虑到当前板块扩产周期（883436）基本结束且多数行业盈利仍然处于周期（883436）相对底部，此外部分因为油价暴涨阶段性受损的板块在调整后估值的性价比也开始逐渐得到体现，因而继续看好大化工（850102）板块投资机会。周期（883436）方向建议关注需求具备支撑且供应端出现积极变化的细分行业，前期因为油价受损且未来有望修复的细分板块，以及竞争优势显著的龙头企业；产业趋势方面建议继续关注ai应用（886108）加速推进后带来的材料端机遇。
风险提示
国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑（国金证券（600109） 陈屹,李含钰）
