东方证券（600958）发布研报称，保险板块经历持续回调后，估值性价比进一步凸显，建议重视负债改善与资产修复共振下的中长期配置机会。负债端看，2026年前3月人身险保费延续较快增长，寿险韧性仍强，产品结构优化将推动负债成本逐步下行，潜在利差损压力有望缓解；财产险车险与非车险均边际改善，头部险企承保质量仍具优势。

东方证券（600958）主要观点如下：

事件

国家金融监督管理总局公布2026年1至3月保险公司经营情况。2026年1至3月保险行业保费收入23,105亿元，同比+6.3%。其中人身险保费收入17,803亿元，同比+7.3%；财产险保费收入5,302亿元，同比+2.9%。

寿险“开门红”后增速边际回落，但储蓄型需求仍具韧性

2026年1至3月寿险保费收入15,035亿元，同比+8.7%，较1至2月的+10.9%回落2.2 pct，但较去年同期明显改善；3月单月寿险保费收入3,712亿元，同比+2.5%，“开门红”高峰后增速自然回落，但行业负债端仍维持正增长。近期普通型人身保险产品预定利率研究值升至1.93%，较上季度上行4bp，为该指标披露以来首次上调，且未触发预定利率动态调整机制，产品定价进入相对平稳期。结合当前长端利率阶段性企稳、5年期定期存款利率及5年期LPR短期大幅下行概率有限，该行预计2026年内普通型人身险预定利率进一步下调的概率较低，有助于减轻产品停售切换对新单销售节奏的扰动。在低利率环境和居民资金再配置背景下，传统储蓄型产品需求仍有支撑；同时，分红险在“保证+浮动”框架下兼顾稳健性与收益弹性，预计仍是寿险产品转型的重要方向。

健康险和意外险保费仍偏承压，保障类需求修复弱于储蓄型业务

2026年1至3月健康险和意外险保费收入2,768亿元，同比+0.4%；3月单月保费收入983亿元，同比-3.2%。该行预计，当前居民保险配置需求仍更多集中于储蓄型产品，保障型产品短期需求修复相对偏弱，健康险后续增长仍需依赖医保商保协同、健康管理服务和产品供给优化共同推动。

保户投资款新增交费延续回暖，投连险独立账户新增交费仍偏承压，储蓄型需求强于风险偏好型产品

2026年1至3月，保户投资款新增交费2,982亿元，同比+14.5%，预计主要受万能险等账户型储蓄产品需求支撑；投连险独立账户新增交费30亿元，同比-11.8%，预计主要受资本市场波动和客户风险偏好偏谨慎影响。

财产险整体保持增长，非车险好于车险

2026年1至3月，车险/非车险保费收入分别为2,226亿元/ 3,076亿元，同比分别-0.4%和+5.3%。车险保费收入持续小幅承压，预计与新车销售短期波动有关：2026年1至3月乘用车（884099）和新能源汽车（885431）销量分别为593.6万辆和296.2万辆，同比分别-7.5%和-3.6%。非车险仍是财险保费增长的主要支撑，责任险/农业险/短期健康险/短期意外险累计保费收入分别为455亿元/443亿元/ 1,327亿元/ 160亿元，同比分别+7.1%/ -2.6%/ +16.3%/ +8.8%。非车险整体表现亮眼，农业险阶段性承压，非车险内部仍呈现结构分化。

投资建议与投资标的

建议关注：一是“开门红”表现较好、分红险转型推进领先、渠道经营稳健的头部险企；二是资产端权益弹性更足、OCI占比更高且久期匹配更优的公司，具备更强的估值修复与业绩弹性。相关标的：中国平安（601318）、中国太保（601601）、中国人保（601319）、新华保险（601336）、中国人寿（601628）。

风险提示

政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。