东吴证券（601555）股份有限公司陈淑娴,周少玟近期对荣盛石化（002493）进行研究并发布了研究报告《2025年年报&2026年一季报点评：地缘冲突下盈利明显改善，三大项目稳步推进》，给予荣盛石化（002493）买入评级。
投资要点
事件：2025年，公司实现营业收入3086.22亿元(同比-5.47%)，实现归母净利润8.48亿元(同比+17.09%)，实现扣非后归母净利润9.04亿元(同比+18.58%)。2026年一季度，公司实现营业收入606.29亿元(同比-19.13%)，实现归母净利润28.15亿元(同比+378.46%)，实现扣非后归母净利润30.29亿元(同比+389.90%)。业绩符合我们预期。
炼油毛利率提升，一体化优势持续凸显：截至2025年底，公司拥有4000万吨/年炼化一体化产能，主要产品产能：成品油1366万吨/年、PX1040万吨/年、PTA2150万吨/年、乙烯420万吨/年等，产业链一体化优势突出。2025年各业务表现情况：1)炼油产品板块：实现营业收入1063.18亿元(同比-9.79%)，毛利率22.92%(同比+5.35pct)。浙石化原油适应性强，按轻、中、重、酸分类存储，分输分炼，结合调合手段，可以加工全球80%-90%的原油，对油价波动的适应性大大增强，相较于国内其他头部企业，有明显的优势。2)化工（850102）及PTA板块：化工（850102）产品实现营业收入1171.98亿元(同比-3.75%)，毛利率10.95%(同比-2.65pct)；PTA实现营业收入319.85亿元(同比-35.62%)，毛利率-1.40%(同比-0.04pct)。3)聚酯化纤薄膜板块：实现营业收入233.95亿元(同比+26.41%)，毛利率1.10%(同比-0.58pct)，在下游差异化产品带动下保持较快增长。
项目建设围绕补链强链持续推进，中长期成长动能充足：1)储运及物流配套：金塘原油储运基地罐区工程与码头工程持续推进，拟新建3座30万吨级油品泊位、464万立方米罐区库容，建成后有望进一步提升原油储备和周转效率。2)基地协同工程：舟山—宁波石化基地互联互通管道项目已开工建设，将推动浙石化、中金石化与金塘新材料项目高效联通，强化跨基地一体化协同。3)高端材料延链项目：截至2025年末，高性能树脂项目、高端新材料项目、金塘新材料项目的工程进度分别为85%、20%、17%，整体推进顺利，后续将重点布局EVA、POE、PC、ABS、尼龙66等高端新材料产品。
盈利预测与投资评级：地缘冲突推动油价大幅上行，主要炼化产品价格上涨。公司作为民营大炼化龙头，成本优势突出，全产业链布局优势明显。我们调整盈利预测，公司2026-2027年归母净利润分别为70、76亿元(此前预期为29、41亿元)，新增2028年归母净利润预测值为86亿元，按2026年4月27日收盘价，对应PE为18、16、14倍。我们看好公司优异的盈利水平，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅波动风险、行业竞争加剧风险、主要原材料供应稳定性风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为15.75。
