4月28日晚间，厨电龙头老板电器（002508）同步发布2025年年报和2026年一季报，均呈现出营收、净利双降趋势。2025年更是该公司归母净利润连续第二年下滑，且降幅显著扩大。

年报数据显示，公司全年实现营业收入101.16亿元，同比下滑9.78%；归母净利润12.56亿元，同比下滑20.38%；扣非归母净利润11.64亿元，同比下滑20.05%。年度分红方案为每10股派5.00元现金(含税)，预计派发的现金红利总额4.72亿元。

进入2026年，公司业绩颓势未改。2026年一季报显示，一季度营业总收入19.63亿元，同比减少5.46%；归母净利润3.07亿元，同比减少9.82%；扣非归母净利润2.59亿元，同比减少17.47%；经营活动产生的现金流量净额同比骤降124.67%至-4.21亿元。

老板电器（002508）在年报中提到，受新房需求放缓及行业竞争加剧等因素影响，厨电市场整体承压更为明显。根据奥维线下报告显示，老板品牌吸油烟机、燃气灶零售额市场占有率分别为31.42%、31.56%，长期保持行业第一；根据奥维线上报告显示，老板品牌厨电套餐零售额市场占有率为17.57%，持续保持行业第一。截至2025年12月31日，根据奥维云网(AVC)地产报告显示，“老板”品牌在精装修渠道市场份额为27.5%，位居行业第二。

分产品来看，老板电器（002508）长期依赖的“烟灶组合”正在失守。

一方面核心支柱下滑。作为营收支柱的吸油烟机收入49.85亿元，营收占比49.28%，同比下降8.62%；燃气灶收入25.06亿元，营收占比24.77%，同比下降9.76%。这两项占总收入比重超74%，其萎缩直接拖累了整体业绩。

另一方面则是“第二增长曲线”尝试受阻。曾被寄予厚望的洗碗机收入6.80亿元，同比下滑14.10%；集成灶更是遭遇滑铁卢，收入仅1.39亿元，同比暴跌57.56%。这一数据说明，老板电器（002508）在新品类上的拓展并未能有效承接传统业务的流失。

唯一亮眼的是，橱柜业务同比增长346.62%至1.81亿元，但体量仅占1.79%，尚不足以影响大局。

值得注意的是，公司“重营销、轻研发”的策略较为明显。在全年营收下滑9.78%的背景下，老板电器（002508）的销售费用虽然同比下降5.05%，但依然高达29.23亿元，占营收比重为29%。而研发费用仅3.68亿元，占营收比重为3.64%，同比下降11.05%。

公司还面临应收账款隐患。虽然年报中应收账款从2024年的19.64亿元降至15.02亿元，但这是建立在大量计提坏账核销的基础上。年报显示，本期实际核销的应收账款5.04亿元，且账面仍有高达5.72亿元的坏账准备。

与业绩持续下滑形成鲜明对比的是公司“慷慨分红”，2025年全年预计分红约9.45亿元(含中期分红每10股派5元、合计4.72亿元)，股利支付率高达75%。

一边是大手笔分钱(大股东杭州老板实业集团持股近50%，为最大受益者)，一边是业绩失速和高额应收账款坏账，这不禁让投资者质疑：公司是在维护股东价值，还是在为特定利益群体套现铺路？

编辑信嘉毅责编黎莉校审谭录岗