国金证券（600109）股份有限公司李丹近期对中国外运（601598）进行研究并发布了研究报告《Q1归母净利润同比增长5.7%，海铁代理表现亮眼》，给予中国外运（601598）买入评级。
业绩简评
2026年4月28日公司披露26年一季报，Q1实现营收215.5亿元，同比-9.4%；实现归母净利润6.8亿元，同比+5.7%；实现扣非归母净利润6.2亿元，同比+7.9%。
经营分析
毛利率情况：Q1公司营业成本202.2亿元，同比-9.7%，成本降幅大于收入降幅。受益于此，公司Q1毛利率为6.2%，较去年同期的5.8%提升0.4个百分点，显示出公司在市场波动下较强的成本管控与业务结构优化能力。
代理业务：地缘冲突催化量价弹性，海铁代理表现亮眼。1)海运代理：26Q1业务量381.6万标准箱，同比+8.5%。尽管市场运价波动导致收入承压，但业务量的增长稳固了公司的市场地位。公司凭借规模优势和客户基础，有效对冲了部分运价下行压力。2)空运代理：26Q1业务量16.3万吨，同比+5.8%。值得注意的是，3月份以来受美伊冲突影响，部分海运需求转移至空运，中欧航线运力紧张，运价大幅上涨。3)铁路代理：26Q1业务量达到21.7万标准箱，同比+114.9%。这充分反映了在中东地缘冲突加剧、红海航运受阻的背景下，中欧班列作为替代运输方案的需求急剧上升。公司作为网络型平台企业，能够迅速响应客户需求，将铁路运输（884155）嵌入整体解决方案，展现了多式联运和全网运营的核心优势。
专业物流短期受国内市场持续承压。26Q1合同物流、项目物流、化工（850102）物流业务量分别1066.2万吨、166.7万吨、95.7万吨，同比分别-9.5%、+0.7%、+8.0%。合同物流业务量下降主要由于国内需求增长乏力，仓储市场租金和空置率承压。公司已采取积极应对措施，推进低效业务治理，提升内部仓储资源使用率。
电商业务板块正经历转型调整期。26Q1跨境电商（885642）物流量1.2万吨，同比-57.1%；物流电商平台54.4万标准箱，同比-29.3%。下滑原因：一是部分电商平台倾向于与航司直签和自营物流；二是欧美等市场对电商小包的关税政策调整，导致货量下滑和运价走低。
盈利预测、估值与评级
调整公司2026-2027年归母净利润预测至42.4亿元、43.1亿元(原40亿元、44亿元)，新增2028年归母净利预测43.7亿元，维持“买入”评级。
风险提示
全球贸易增长不及预期风险；海运空运运价大幅波动风险；地缘政治风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.1。
