人民财讯4月29日电，中信证券（600030）研报称，2025年第四季度国内电商大盘增速见底，2026年第一季度环比回暖，全年虽面临高基数压力但整体可控，预计全年实物商品网上零售额增速中枢在4%—5%，逐步向社零增速看齐。平台层面内容电商与拼多多（PDD）仍领跑行业，但竞争格局趋于稳固。投资层面，当前电商板块估值处于历史低位，性价比凸显，伴随头部平台业绩逐季改善，有望迎来业绩与估值戴维斯双击。即时零售赛道补贴退坡趋势已基本确立，平台费用端压力显著舒缓，成为板块短期估值上行的核心催化，需重点关注补贴退坡后的餐饮价格体系重建、供给端生态洗牌，预计自营零售替代第三方模式将成为行业中长期核心发展主线。