2025年年报披露进入最后收官阶段，A股市场迎来上市公司风险警示的集中披露期。
据不完全统计，4月28日一晚就有超20家上市公司密集发布公告，因财务指标不达标、审计报告意见异常、内部控制存在重大缺陷等问题，将被实施退市风险警示（*ST）、其他风险警示（ST）。
此次集中戴帽的上市公司，多数将于4月29日停牌1个交易日，4月30日起正式实施风险警示并复牌。
10家公司同时触及两类警示
本次披露的公告中，有10家上市公司同时触及退市风险警示与其他风险警示条款，将被叠加实施风险处理，股票简称将统一变更为“*ST”前缀，是风险等级最高的群体。
顾地科技（002694）公告显示，公司2025年末经审计的归属于上市公司股东的净资产为-6740.13万元，触及《深圳证券交易所股票上市规则》中“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值”的退市风险警示情形；同时，公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且立信会计师事务所对公司2025年度财务报告出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告，触及其他风险警示条款。两项情形叠加，公司股票简称将由“顾地科技（002694）”变更为“*ST顾地”。
瑞和股份经尤尼泰振青会计师事务所审计，2025年度期末归母净资产为负，已触及深交所上市规则中退市风险警示的相关规定，股票将被冠以*ST标识；同时，公司此前已因连续三年扣非净利润为负且持续经营能力存疑、主要银行账户被冻结两大情形被实施其他风险警示，截至2025年末，公司仍有180个银行账户被冻结，冻结金额达10554.63万元，连续三年扣非净利润为负的情形仍未消除，其他风险警示将继续实施。
瑞茂通（600180）公告显示，中审众环会计师事务所对公司2025年度财务会计报告出具了无法表示意见的审计报告，触及《上海证券交易所股票上市规则》相关退市风险警示条款；同时，会计师事务所对公司2025年12月31日的财务报告内部控制出具了否定意见的审计报告，触及上交所其他风险警示条款，公司股票将被叠加实施两类风险警示。
美丽生态（000010）因中勤万信会计师事务所对公司2025年度财务报告出具无法表示意见的审计报告，触及深交所退市风险警示条款；同时，公司2025年度财务内部控制被出具无法表示意见的内部控制审计报告，触及深交所其他风险警示条款，两项情形叠加，股票简称将由“美丽生态（000010）”变更为“*ST美丽”。
深康佳A（000016）公告显示，公司2025年度经审计的期末归母净资产为负数，将被实施退市风险警示；同时，公司最近三个会计年度扣非前后净利润孰低者为负值，且信永中和会计师事务所对公司2025年年度财务报告出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告，将被同步实施其他风险警示。叠加实施后，公司A股简称由“深康佳A（000016）”变更为“*ST康佳A”，B股简称由“深康佳B”变更为“*ST康佳B”。
此外，易华录（300212）、东珠生态（603359）、田野股份、启迪环境（000826）、三房巷（600370）5家公司也同步触及退市风险警示与其他风险警示条款。
其中，易华录（300212）2025年度经审计后净资产为负值，触及退市风险警示情形，同时连续三年扣非净利润为负，且审计报告显示持续经营能力存在不确定性，触及其他风险警示情形；东珠生态（603359）2025年营收2.84亿元、归母净利润亏损10.79亿元，因净利润为负且营收低于3亿元、内控被出具否定意见两大情形被叠加警示。
田野股份因财报被出具无法表示意见、连续两期内控审计报告被出具否定意见被叠加警示；启迪环境（000826）因期末净资产为负、连续三年亏损且持续经营能力存疑被叠加警示；三房巷（600370）因财报被出具无法表示意见、内控被出具否定意见被叠加警示。
5家单独被实施退市风险警示
除叠加双警示的公司外，另有5家上市公司因财务指标触及退市相关规定，单独被实施退市风险警示，股票简称将变更为“*ST”前缀。
九鼎投资（600053）公告显示，公司2025年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，根据上交所股票上市规则相关规定，公司股票交易将被实施退市风险警示。
东方智造（002175）、实达集团（600734）、冀凯股份（002691）3家公司均因同一类情形被实施退市风险警示：2025年度经审计的利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低者为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，触及交易所退市风险警示相关条款。三家公司股票均将于4月29日停牌一天，4月30日起复牌并实施退市风险警示，股票简称分别变更为“*ST东智”“*ST实达”“*ST冀凯”。
禾信仪器（688622）则因科创板相关退市规则被实施风险警示，公司2025年度经审计的扣除非经常性损益前后的净利润孰低为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入后营业收入低于1亿元，触及科创板退市风险警示相关规定，股票将于4月29日停牌，4月30日起复牌后A股简称变更为“*ST禾信”。
8家公司因内控缺陷等原因被实施其他风险警示
昨日晚间的公告中，还有8家上市公司未触及退市红线，但因持续经营能力存在重大不确定性、财务报告内部控制存在重大缺陷等问题，被实施其他风险警示，股票简称将变更为“ST”前缀。
云南城投（600239）公告显示，公司近3年连续亏损，且信永中和会计师事务所对公司2025年度财务报表出具了带有与持续经营相关的重大不确定性说明的无保留意见审计报告，触及上交所股票上市规则中“最近连续3个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一个会计年度审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性”的规定，股票将被实施其他风险警示。
西王食品（000639）因北京中名国成会计师事务所对公司2025年度内部控制审计出具了否定意见的审计报告，触及深交所其他风险警示条款。公司同时提示风险，若下一年度内部控制审计报告再次被出具否定意见或无法表示意见，将触及退市风险警示相关规定，股票将被实施*ST处理。
四川金顶（600678）、金花股份（600080）、清越科技（688496）、文峰股份（601010）、金鸿顺（603922）、龙韵股份（603729）6家公司，均因2025年度财务报告内部控制被审计机构出具否定意见的审计报告，触及交易所其他风险警示相关规定。
结语
事实上，对于本次年报季的集中“戴帽”潮，经理人网早已持续关注并作出前瞻解读。此前我们便在相关报道中指出，上市公司被集中“披星戴帽”并非偶然现象，而是A股退市制度常态化运行下的必然结果。
表面上看是这些公司的至暗时刻，但从资本市场整体发展的角度看，却是市场走向成熟、制度趋于完善的积极信号。每一次严格的退市执行，都是对市场纪律的一次重申，对价值投资理念的一次强化。
可以预见的是，随着退市制度的常态化运行，未来A股市场将出现更多类似的“披星戴帽”案例。这并非市场的倒退，而是市场在阵痛中实现自我净化、自我完善的过程。
在退市风险警示的背后，我们看到的不仅是个别公司的困境，更是整个资本市场生态的优化升级。这或许正是中国资本市场从规模扩张向质量提升转型过程中必须经历的阵痛，也是走向更加健康、更有活力未来的必经之路。
