口子窖（603589）创下近年最差业绩水平。

近日，“徽酒四朵金花”之一的口子窖（603589）披露2025年业绩报告：全年实现营收39.91亿元，同比下滑33.65%，对应归母净利润同比减少59.32%至6.73亿元，经营性现金流净额由正转负，对应-2.16亿元，较上年同期减少114.81%。

对于上述指标变动，口子窖（603589）在财报中解释称，营收下滑是白酒（881273）市场消费（883434）疲软，高档产品营业收入减少所致。同时，营收减少导致销售商品收到的现金减少，进一步影响经营性现金流净额水平。

具体来看，去年口子窖（603589）销售明显承压，高档白酒（881273）全年实现营收36.88亿元，同比减少35.08%，毛利率较上年同期减少4.19个百分点，为71.46%；中档白酒（881273）贡献营收0.54亿元，规模较上年同期减少21.1%，毛利率亦同比下滑4.47个百分点至32.82%。

低档白酒（881273）是唯一销量同比提升的产品。报告期内，低档白酒（881273）销量同比增长12.37%至4131.31千升，收入同比提升27.4%至1.61亿元。

华创证券在一则研报中提到，2025年口子窖（603589）旗下中高档白酒（881273）仍受需求环境和竞争影响，低档白酒（881273）基数较低，叠加抢夺尾部份额因素影响，导致量价齐升。

口子窖（603589）也提到，去年公司启动口子酒坊社区散酒零售项目，切入大众日常消费（883434）场景，补齐现有产品场景短板，进一步扩大消费（883434）覆盖面。

补齐场景、抢夺份额，口子窖（603589）也付出了相应的代价。报告期内，口子窖（603589）低档白酒（881273）的营业成本大幅提升，较上年同期增长52.89%，导致对应毛利率同比下滑近13个百分点，对应22.3%。

综合来看，去年该公司产品盈利能力全线下滑，带动毛利率整体走低。截至2025年末，口子窖（603589）整体酒类毛利率为68.91%，较上年同期减少5.42个百分点。

更为重要的是市场份额失守。2025年，口子窖（603589）在安徽省内实现收入32.46亿元，同比减少34.51%；省外收入约6.57亿元，同比下降28.58%。

报告期内，口子窖（603589）成立了华东运营中心，试图整合资源，深耕江浙沪市场。对于市场战略，口子窖（603589）表示，在省外会聚焦重点市场，优化资源配置，做深做实营销基础，通过淘汰低效经销商、培育优质新商，为长远发展积蓄势能；在省内则坚持精耕细作，加强县区市场、乡镇市场下沉，稳步拓展大本营市场。

销售模式上，报告期内，口子窖（603589）直销（含团购）实现收入2.92亿元，同比上年增长44.42%；批发代理渠道贡献收入36.1亿元，同比下降36.36%，颓势明显。

销售不畅，公司现金流也明显承压。华创证券数据显示，2025年，口子窖（603589）回款同比下滑37.5%，其中第四季度单季同比下滑52.9%。今年一季度，该指标继续下行，同比减少27.7%，“前端动销低迷、渠道库存待去化导致回款持续下滑”。