爱建证券有限责任公司近期对恩捷股份（002812）进行研究并发布了研究报告《首次覆盖：隔膜需求景气，价格回升改善盈利》，首次覆盖恩捷股份（002812）给予买入评级。
投资要点：
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2026–2028年归母净利润分别为23.26/35.49/49.73亿元，对应PE为33.1/21.7/15.5倍。考虑公司锂电池（884309）隔膜行业市场占有率高，湿法隔膜出货量领先。储能（885921）和动力电池需求景气，对锂电隔膜需求或增强，后续隔膜价格有望继续抬升，提升公司盈利能力。2026-2028年公司PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。
公司是全球锂电池（884309）隔膜龙头，已融入主要电池企业供应链：1)公司凭借技术突破和持续扩产迅速崛起，打破日韩垄断，成为全球最大的锂电池（884309）隔膜供应商；2)公司主要收入和毛利来源为锂电池（884309）隔膜。膜类产品在收入结构中居核心地位，2025年锂电池（884309）隔膜营收约为116.30亿元，在总收入中占比超85%。公司毛利率和净利率回升，盈利水平逐渐修复；3)公司已融入绝大多数主流锂电池（884309）企业供应链体系，积极拓展海内外市场，随着公司所处行业的持续发展、全球产能逐步释放以及技术的不断精进，公司和下游客户的合作关系或更为稳固。
新能源（850101）车渗透率+单车带电量+储能（885921）大电芯或带动隔膜需求提升。1)新能源（850101）车：全球新能源（850101）车渗透率持续提升，各区域分化发展。全球新能源（850101）车渗透率总体呈现快速提升趋势，2022年已超10%，2025年达到23.5%。随着地缘冲突持续推动石油价格上涨，有望推动新能源（850101）车加速渗透；2)储能（885921）：新型储能（885921）保持高速增长态势，锂离子电池占比最高。截至2025年底，全球新型储能（885921）累计装机规模达到278.7GW/687.5g（885556）Wh，同比增长68.5%/79.9%。锂离子电池在新型储能（885921）装机中占比超97%。4h及以上长时储能（885921）占比高，全球储能（885921）项目平均时长增加，大容量电芯具备经济性，出货量明显提升，或带动湿法隔膜应用占比提升。
湿法隔膜为主，行业集中度高。1)湿法为主，5μm隔膜加速渗透。隔膜生产工艺主要分为干法和湿法两大类，湿法隔膜更适合高性能电芯，2025年中国锂电池（884309）隔膜出货量同比高增，湿法隔膜占比进一步提升，目前锂电池（884309）隔膜以7μm及9μm规格为主，5μm隔膜具有多方面优势，行业渗透率有望快速提升；2)市场集中度高，公司规模效应和高良率铸就优势。公司隔膜行业市占率超30%，其湿法隔膜市占率超35%，隔膜生产良率行业领先，全球首创在线涂布技术，可提高生产效率、降低成本、提升品质。3)陶瓷涂覆隔膜2025Q3开始价格止跌回升，公司盈利或有较大弹性。
关键假设点：假设公司2026-2028年锂电池（884309）隔膜收入增长率分别为50%/20%/12%，毛利率分别为25.0%/28.6/32.5%；无菌包装业务收入或维持小幅增长，其他业务或缩减。
催化剂：1)隔膜提价节奏；2)收购中科华联进展。
风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期；技术迭代风险；国际贸易摩擦加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券赵勇臻研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.54%，其预测2026年度归属净利润为盈利20.73亿，根据现价换算的预测PE为40.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为108.0。
