上证报中国证券网讯(记者邓贞邹传科)提早布局科创策源源头，聚焦有创新、有难度、市场稀缺领域，精准契合早期科创企业“找钱、找人、找客户”的核心诉求……近日，紫竹小苗基金董事长、小苗朗程创始主管合伙人李彧接受上证报记者专访，解读小苗朗程的发展历程、投资策略迭代、高校合作模式，以及对AI、量子计算等前沿赛道的判断，结合具体投资案例，展现了机构深耕早期科创投（885413）资的坚守与实践，也传递出对上海科创生态、早期投资行业的深刻思考。

投新投难投缺而非简单投早投小

“小苗朗程的根基深植于紫竹高新区独特的创新土壤。”李彧介绍，园区自建立之初便以重金推动高校资源集聚，出资十几亿元助力上海交大、华东师大整建制搬迁至闵行。这种布局使小苗朗程自2016年起便能天然对接两所高校的科研成果。目前，交大、华师大相关项目占总项目比例接近50%，纯粹由师生创业的项目占比约30%。

在与其他交大渊源基金的竞争中，李彧表示，小苗朗程选择更早地介入科创策源环节。他举例说，近期在交大130周年校庆之际设立的“科创播种计划+科创幼苗计划”，就是针对有创业意愿的，以博士生为主的大学生群体，在其注册公司时即成为首轮融资股东。同时，紫竹高新区设立的1亿元“概念验证平台资金”，已打通从概念到产品的转化流程。

回顾投资赛道的迭代历程，李彧并不避讳走过的弯路。他向记者坦言，2019年机构尝试“走出去”募集“小苗朗新”基金，恰逢数字化企业融资高峰，“虽然我们控制估值比较好，部分项目浮盈显著，但随着人工智能（885728）时代到来，一些企业缺乏自身造血能力、再融资困难，发展陷入瓶颈。”李彧告诉记者，这只基金目前DPI尚未到1，但还有两个具备IPO潜力的项目，若成功上市有望收回全部基金本金。“那次经历让我们深刻反思。”2021年，小苗朗程确立“AI为主，先进制造（883433）为辅”的策略，2022年底李彧意识到大模型将重塑科创投（885413）资格局，随即在2023年初积极转向AI、具身智能及先进制造（883433）领域。目前，机构已从深耕本土走向全国，在杭州、北京、苏州等地均有布局。

早期投资到底该投什么？李彧的回答是聚焦有创新、有难度、市场稀缺的领域，“核心理念是‘投新、投难、投缺’，不是简单‘投早投小’。”在他看来，传统产业或成熟赛道里的早期企业，颠覆现有格局的概率极低，即便有技术创新，也多是依附于行业巨头。而早期行业里的早期企业，需要极强的判断能力，“既要判断行业能不能长出大企业，也要接受‘投了未必能投中’这个现实。”

项目源聚焦“大学、大所、大厂”

在上海的科创生态中，李彧认为深科技（000021）的竞争本质上是人才的竞争。上海高学历、高技术背景人才密度高，这是核心优势。小苗朗程的项目来源主要聚焦“大学、大所、大厂”三大方向。李彧坦言，在大学成果转化上优势明显，在大厂方向竞争力仍有不足，产业界机构往往能更快触达拥有现成商业资源的创业者。而在大所方向，团队在行业认知上具备优势，机构已积累了不少优质案例。

“投后赋能方面，小苗朗程紧扣早期企业‘找钱、找人、找客户’的核心需求。”李彧表示，除持续融资对接外，重点帮助师生创业团队引入产业界资深高管。“大多数老师创业能达到一定阶段，但要实现行业领先，必须有优秀的CEO。”同时，依托投资生态和LP资源为企业寻找市场应用机会，李彧认为在技术领先的有限窗口期内加快商业化步伐至关重要。

谈及AI基础设施，李彧表示，细分领域百亿级耗材市场商机显现，例如PCB板工艺升级催生的金刚石涂层钻针需求。对于光通信等与头部企业差距较大的领域，李彧态度审慎，认为颠覆性技术与商业化路径仍存不确定性。在具身智能上游零部件领域，李彧以汽车产业链类比，预计未来有望诞生千亿市值企业。量子计算方面，尽管小苗朗程布局较早，但李彧警惕短期泡沫，判断最终或仅少数企业能突围，且当前市场需求尚不明确。在他看来，量子计算从国家战略层面必须布局，但商业成本能否降至普及水平，仍需时间验证。

面对当前部分机构“砸钱式”投资AI的现象，李彧认为，盲目跟风可能加剧内卷并催生泡沫。在团队建设上，李彧更倾向于培养高素质、可塑性强的年轻人，并直言“只有年轻人才能真正懂AI、融入AI”。对于年轻投资人，李彧给出了“学习能力”与“以10年为周期（883436）坚持”的建议。在他看来，很多年轻人只经历过投资阶段，没有经历过退出、股权纠纷等全周期（883436）场景。“完整见证一个项目从孵化到退出的全周期（883436），积累处理各种问题的能力，这才是VC行业最宝贵的经验。”李彧表示。