出品丨搜狐财经

顺鑫农业（000860）2025年的成绩单，以一种近乎悲壮的方式，宣告了昔日“光瓶酒之王”牛栏山的溃败。

这是一份流血不止的财报。牛栏山母公司顺鑫农业（000860）2025年营收72.24亿元，同比下滑超两成；净利润更是由盈转亏，录得1.52亿元的亏损。

作为公司的绝对支柱，占据七成营收的白酒（881273）业务，全年营收仅剩52.18亿元，同比锐减近26%，销量同步蒸发超四分之一。

从2020年至今，公司总营收已惨遭腰斩，白酒（881273）板块更是从百亿巅峰一路坠入凡尘。

这早已不能用“周期（883436）性调整”来粉饰，而是一场核心竞争力的彻底失速。

牛栏山业绩的雪崩，是其长期依赖低价光瓶酒这一单一模式所积累的风险集中释放。

第一重打击，来自一纸改写命运的“新国标”。2022年，国家明确定义：白酒（881273）必须以粮谷为主要原料，瞬间击穿了牛栏山最大的护城河。

当核心大单品“白牛二”因含食用香料而被划出“白酒（881273）”阵营，贴上“调香酒”的标签时，其在消费（883434）者心中的根基已然动摇。

信任的崩塌直接反映在了销量上——昔日年销超41万千升的超级爆品，如今已暴跌至16万千升，六年蒸发逾六成。

更而深层的危机，则在于光瓶酒赛道的极致内卷，彻底暴露了牛栏山产品结构单一的致命伤。

“低价光瓶酒”牛栏山主打10-20元大众口粮酒赛道，多年来，其陶醉于“以价换量”的模式，产品矩阵几乎全仰仗低端光瓶酒。

当白酒（881273）行业进入深度调整，洋河、泸州老窖（000568）等名酒携品牌与渠道优势，亲自下场收割高线光瓶市场，汾酒以燎原之势向省外开疆拓土，红星二锅头、老白干在自家门口步步紧逼时，牛栏山却进退失据。

往上，长期“廉价”烙印使其高端化举步维艰；往下，本已微薄的利润空间已被价格战彻底锁死，只能眼睁睁看着市场份额被蚕食。

除此之外，牛栏山也面临着消费（883434）场景的萎缩。

牛栏山七成收入押注在餐饮即饮渠道，当大众餐饮复苏缓慢，原有的烟火气消费（883434）场景频遭冷风，核心客群的消费（883434）力也趋于紧缩，牛栏山的生存根基便随之动摇。

内忧外患下，这家曾经靠一瓶“白牛二”吃遍天下的老牌玩家，眼下确实需要好好想一想了。