在市场高波动成为常态的年份，要在稳住净值的同时捕捉超额收益，极其考验资管机构穿越周期的定力与智慧。管理理财产品规模逾万亿元的平安理财，如何在浪潮翻涌的变局中守住稳健底色？近日，平安理财混合投资部总经理唐沪军在接受上海证券报记者采访时表示，当前大类资产配置须更加注重多元分散与纪律遵守。在系统性收益收敛的背景下，更需关注和把握权益市场的结构性机会。

外扰内稳定航向 多元配置守初心

中东地缘冲突变数频生，唐沪军判断，这对国内经济的影响主要集中在结构层面而非总量方向。得益于国内能源（850101）保供的底气和产业链供应链的韧性，高油价非但不会打断经济修复节奏，反而可能为中国具有性价比的出口带来额外助力。

“中下游制造业或面临阶段性的利润挤压，而上游资源类行业则相对受益，这种结构分化正是今年经济修复的一大特征。”唐沪军说。

政策层面，唐沪军认为，“财政为主，货币配合”的组合模式仍将延续。财政支出结构向民生与内需倾斜，货币政策则在物价回升背景下维持短端利率低位，两者形成温和支撑。“这套‘组合拳’为机构投资者发挥主动管理能力创造了稳定的环境”。

谈及大类资产的排序逻辑，唐沪军坦言：战略层面，公司投委会的配置指引总体延续去年下半年的判断，内外经济状态将保持延续性，财政政策与货币政策稳健，无明显的正负向冲击。战术层面，平安理财则从“控波、避险”的角度对风险资产做了中性略谨慎的配置调整。

唐沪军表示：对于A股，保持科技与红利的双主线配置，同时针对内需修复方向做灵活交易；对于债券，尽管收益率处于低位，但从避险角度仍维持中性配置；对于黄金，央行购金、通胀黏性与美元信用隐忧等中长期逻辑未改，继续保持中性偏多的看法。相比之下，原油价格已计入较多地缘溢价，性价比有所下降。

估值盈利相匹配 结构分化觅良机

权益市场并非遍地黄金，估值的合理性成为筛选结构方向的关键标尺。

一季度权益市场的波动起伏，并未改变唐沪军对A股全年正回报的判断，但他预测，系统性收益空间较去年将有所收敛。从估值指标看：截至2025年一季度末，全A指数PE（TTM）约为17.5倍，处于历史60%分位；而整体ROE水平约为8.2%，略低于过去10年均值。若盈利端缺乏更强力的提振，估值可能会面临结构调整压力。结合利率走向与风险偏好波动等因素评估，A股全年的结构性机会值得高度关注，但市场总体收益弹性有所收敛。

在结构选择上，唐沪军重点强调了估值与盈利的匹配度。他认为，部分周期（883436）行业对供给出清的预期过于乐观，部分科技板块则过早定价了盈利前景，需防范预期落空后的回调风险。

“我们认为，AI算力相关的科技产业链、海外能源（850101）短缺驱动的出口制造业，以及部分周期（883436）红利资产比较具备吸引力。”唐沪军说，内需相关的消费（883434）与公用事业估值偏低，长期配置价值正在显现，但基本面改善仍需政策进一步发力。

股债之间的传统对冲关系在极端行情下屡屡失效，近年来资管机构将目光投向更广阔的资产光谱。

唐沪军认为，拉长时间周期（883436）看，国内股债市场确实存在不显著的轻度负相关，这为“固收+”产品提供了理论支撑。“但资产相关性在极端行情下具有不稳定性，单纯依赖股债对冲存在失效风险。因此，平安理财更倾向于在股债之外引入商品、另类资产等，通过真正的多元分散构建长期稳健组合”。

以“纪律”应对不确定 用量化护航净值

地缘冲突的不可预测性，决定了“纪律”比“预判”更具实战价值。平安理财的做法是，在战略层面不因短期扰动频繁择时，在战术层面会根据组合的具体情况，结合风险预算、资产对风险的定价或市场风险偏好做出综合决策，同时依托自研的量化风险控制模型对组合进行充分的压力测试，确保极端情形下损失可控。

唐沪军说，2026年平安理财正在持续发力多元配置型产品，降低对单一资产、事件或宏观环境的押注。

普通个人投资者如何在购买理财产品的过程中获得更好的投资体验？唐沪军给出两点建议：一是结合自身风险承受能力，增加对净值波动的容忍度，地缘冲击往往引发资产价格短期超调与后续修复，若因短期净值波动做出赎回决策会锁定损失；二是做好流动性规划与长期持有的准备，增强投资组合应对意外冲击的韧性。