国金证券（600109）股份有限公司樊志远,丁彦文近期对顺络电子（002138）进行研究并发布了研究报告《毛利率短期承压，AI业务进展顺利》，给予顺络电子（002138）买入评级。
业绩简评
公司披露2026年一季报，报告期间实现营收16.85亿元，同比增长15.34%，主要系消费电子（881124）与汽车电子（885545）业务保持稳健增长及储能（885921）业务下游景气度快速恢复；实现归母净利润1.78亿元，同比下降23.71%，主要系金属类原材料采购价格持续大幅上涨导致成本上升及毛利率明显下滑。
经营分析
信号稳健、电源受AI驱动、汽储高增。分业务，报告期期间，信号处理业务收入6.00亿元，同比增长17.64%，主要系消费电子（881124）与汽车电子（885545）业务保持稳健增长；电源管理业务收入5.62亿元，同比增长10.63%，主要系海外重量级客户对AI服务器及周边供电模块需求快速增长；汽车电子（885545）或储能（885921）专用业务收入3.94亿元，同比增长25.17%，主要系下游储能（885921）及新能源汽车（885431）行业景气度回升；陶瓷、PCB及其他业务收入1.29亿元，同比增长0.69%，主要系全球电子元器件供应链成本波动。
原材料涨价致毛利下滑，研发投入增加。报告期间，公司毛利率32.53%，同比下降4.03个百分点，利润率变化原因主要系金属类原材料采购价格持续大幅上涨导致成本上升，致使毛利率明显下滑；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.43%/5.44%/1.68%/9.99%，同比分别-0.25、+0.39、+0.19、增长2.08pct，研发费用率显著提升主要系公司持续加大研发力度以布局新技术与新产品所致。
深耕核心领域，拓展新兴市场。2026年第一季度，公司深化在消费电子（881124）、汽车电子（885545）及储能（885921）等核心领域的布局，并加速拓展数据中心等新兴市场，推动营业收入同比增长15.34%至16.85亿元；面对金属原材料价格持续上涨带来的成本压力，公司通过内部运营改善、库存策略优化及客户协同机制积极应对，但受此因素及研发投入加大影响，当期归母净利润同比下滑23.71%，毛利率承压回落至32.53%。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028实现归母净利润12.80、16.99、21.58亿元，同比增加25.41%、32.69%、27.01%，对应PE为22、17、13倍，维持买入评级。
风险提示
原材料涨价致毛利率下滑、研发与减值拖累利润、宏观经济波动影响成本。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.79%，其预测2026年度归属净利润为盈利13.02亿，根据现价换算的预测PE为21.84。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为48.83。
