2025年，光伏行业深度调整，产业链各环节利润普遍承压。作为光伏硅片切割核心耗材的金刚线行业，同样经历了一场残酷的洗牌。

“从已披露的2025年年报及2026年一季报来看，行业内部呈现冰火两重天的分化格局。”上海济懋资产管理有限公司合伙人丁炳中在接受《证券日报》记者采访时表示，行业龙头（883917）凭借钨丝技术迭代等优势，实现了业绩的逆势增长，而多数二线企业由于在钨丝技术迭代上不具备优势，仍在承压。

盈利分水岭已然显现

钨丝替代碳钢丝正在深刻改变金刚线行业的盈利格局。

金刚线主要用于光伏晶硅的切割加工，按基材母线不同，可分为碳钢金刚线与钨丝金刚线。从线径规格及技术要求来看，硅片切割用的金刚线线径要求更细，技术要求更高。相较于碳钢丝，钨丝能够承受更高的拉力，以便拉制比碳钢丝更细的母线。

从产品结构来看，钨丝金刚线已经在取代碳钢线，成为行业发展的核心驱动力。华泰证券（601688）研报指出，传统碳钢线线径或已接近产业化极限，而钨丝线凭借高强度、断线率低等优势，渗透率正快速提升。

“钨丝凭借细径、高破断力及显著经济性优势，需求将快速增长，将逐步取代碳钢丝成为金刚线的主导基材。”丁炳中表示。

从具体企业来看，钨丝渗透率的高低已成为盈利能力的核心分水岭。

杨凌美畅新材料股份有限公司（以下简称“美畅股份（300861）”）的数据最具说服力：其钨丝金刚线月销售量占比从2025年1月的39%攀升至12月的96%，钨丝金刚线出货占比已基本确定为行业最高水平。

年报数据显示，2025年美畅股份（300861）全年实现营业收入21.60亿元，同比小幅下滑4.88%；但归属于上市公司股东的净利润逆势达到2.44亿元，同比大增67.60%。进入2026年一季度，该公司增长步伐明显提速：实现营业收入5.91亿元，同比增长39.71%；归属于上市公司股东的净利润为1.94亿元，同比暴增634.00%。

国金证券（600109）在最新研报中分析，美畅股份（300861）一季度销售毛利率提升至39.07%，资产负债率仅为8.06%，财务稳健保障公司穿越行业周期（883436）。

青岛高测科技股份有限公司同样受益于钨丝切换。2025年公司金刚线总销量约6700万千米，其中钨丝金刚线约5800万千米，占比86.57%。2025年，公司归属于上市公司股东的净利润为-0.41亿元，亏损较上年收窄，且第三季度和第四季度已连续实现盈利，钨丝技术路线的切换正在逐步拉动其盈利能力修复。

“在行业处于周期（883436）底部的时候，在技术、资金等方面具有优势的企业有望率先突围。”丁炳中表示。

行业竞争步入产业链闭环时代

如果说钨丝切换是金刚线行业竞争的“上半场”，那么废钨回收与钨丝母线自制构成的产业链闭环，则标志着行业竞争已步入“下半场”。

钨丝在生产和使用过程中会产生大量废料，这些废料中以钨为主的金属元素仍具有较高的回收利用价值。美畅股份（300861）创新性地推出废钨丝金刚线回收处理业务，既为客户提供了“以废换价”的降本方案，也开辟了新的利润增长点。公司年报数据显示，2025年废钨综合回收利用营业收入达3.54亿元，占总体营业收入的16.40%，在高毛利率的加持下，已成为仅次于金刚线主业的重要利润补充板块。

美畅股份（300861）董秘周湘对《证券日报》记者表示，废钨丝回收主要来自两个渠道：一是公司自身钨丝生产过程中产生的废品；二是客户使用后的废钨丝金刚线，后者构成了回收业务的主要来源。她同时透露，面对钨粉价格涨幅异常的超预期局面，公司通过废钨回收业务成功构建了成本对冲机制，钨丝金刚线的废料回收价格同样在上涨，基本上可以对冲大部分成本。

产业链闭环的另一关键环节是钨丝母线自制。美畅股份（300861）提出打通钨丝母线全流程，积极推动核心技术内化。“公司钨丝母线扩产项目稳步推进，全道生产比例正持续提升。”周湘透露。

河南恒星科技（002132）股份有限公司也在2025年年报中披露，公司通过加强成本管控、调整产品结构提升钨丝金刚线产销量，并加强废品回收利用。

丁炳中表示，钨丝母线工艺流程长、技术壁垒高，能够实现母线自制的企业将有效降低原材料成本、强化技术优势，行业集中度有望持续提升。在他看来，一个更完整的产业链闭环正在出现——上游的钨丝母线自制降低成本，下游的废钨回收对冲钨价上涨，形成“降本”与“抗周期（883436）”的双重合力。“这种模式有望成为未来金刚线企业穿越行业周期（883436）的核心路径。”