太平洋（601099）证券股份有限公司王亮,王海涛近期对恒力石化（600346）进行研究并发布了研究报告《2026Q1业绩大幅增长，“油、煤、化”平台一体化优势明显》，给予恒力石化（600346）买入评级。
事件：公司近期发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业总收入2010.87亿元，同比下降14.94%；实现归母净利润70.75亿元，同比增长0.44%；2026Q1实现营业总收入492.10亿元，同比下降13.74%，实现归母净利润39.10亿元，同比增长90.65%。
26Q1业绩大幅增长，民营大炼化龙头韧性显现。公司2026年一季度盈利大幅增长，主要受益于公司核心原材料原油价格的下跌以及下游PTA和下游新材料价格的同比上涨。主要原材料方面，26Q1原油平均进价3483元/吨，较25Q1的4056元/吨下降14.13%；主要产品方面，PTA、新材料产品的平均售价分别上涨7.12%、9.84%。此外，公司通过市场分析研判，优化一季度销售策略，采取保价惜售策略，产品阶段性库存增加，库存收益明显。
“油、煤、化”平台一体化优势明显，丝膜塑新材料引领价值成长。
公司主营业务囊括从“一滴油、一块煤到万物”的炼化、煤化工（884281）、精细化工（850102）以及下游新材料产品，同时依托“油、煤、化”融合的大化工（850102）平台，深度锚定“衣食住行用”的刚性消费（883434）市场以及高附加值的新材料赛道。公司已构建以2000万吨/年原油和600万吨/年原煤加工及耦合能力为核心的原料转化体系，持续延伸化工（850102）材料价值链，切入以先进制造（883433）、新能源（850101）、新消费（883434）、新材料为代表的“国产替代”与“刚性需求”市场，推动产业链向高价值持续升级。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为108/122/134亿元，对应当前股价PE分别为14x、12x、11x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.77。
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