东海证券股份有限公司姚星辰,吴康辉近期对千味央厨（001215）进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：经营底部已现，业绩修复可期》，给予千味央厨（001215）买入评级。
投资要点
事件：公司发布2025年和2026Q1业绩，2025年公司实现营业收入18.99亿元(同比+1.64%，下同)，归母净利润0.64亿元(-24.04%)；其中，Q4营业收入5.21亿元(+3.36%)，归母净利润0.10亿元(+358.09%)。2026Q1实现营业收入5.83亿元(+23.83%)，归母净利润0.23亿元(+5.40%)，超市场预期。
42.602025年餐饮客户表现承压，公司积极开拓新兴客户助力稳健发展。1)分产品看，2025年9,716主食类实现营收8.88亿元(-2.82%)，小食类收入为4.06亿元(-7.38%)，烘焙甜品类营收9,690/0为4.22亿元(+15.64%)，冷冻调理菜肴类及其他1.67亿元(+18.09%)。2)分渠道看，202523.30%年直营实现营收8.98亿元(+11.08%)，其中前五大客户同比分别为-4.68%，-6.85%，-2.23
1.2215.61%、+279.40%和+93.55%，餐饮客户整体承压，但公司积极开拓咖啡茶饮、新零售等新兴客户群体，2025年大客户数量同比增加15家至188家；经销实现收入9.86亿元(-6.19%)，主要系行业竞争激烈所致，经销商数量维持稳定，2025年经销商数量为1952家仅减少1家。
毛利率迎来边际改善，销售费率致使净利率承压。2025年公司毛利率分别为22.71%(-0.95pct)，主因行业竞争延续，2025年期间费用率为16.87%(+0.63pct)，主要系市场推广费增加所致，销售费率为5.98%(+0.58pct)，其余费率稳定，综上，2025年销售净利率为3.29%(-1.15pct)。但自Q4随着行业竞争趋缓，餐饮消费（883434）场景复苏，毛利率迎来边际改善，2026Q1毛利率为24.75%(+2.04%)，期间费用率为19.27%(+1.50pct)，其中管理费率为7.67%(-1.07pct)，销售费率为10.71%(+2.70pct)，主要系线上投流推广费增加所致，最终销售净利率为3.86%(-0.67pct)。
投资建议：近些年公司积极开拓新兴渠道客户，2025年大B增长稳健，自2025年Q4以来餐饮行业呈现行业竞争趋缓，消费（883434）场景逐渐复苏态势，公司经营底部已现，低基数下盈利弹性可期。适当调整并新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028归母净利润分别为0.86/1.08/1.25亿元(2026-2027年原值为1.00/1.13亿元)，增速分别为35.37%/25.32%/15.89%，对应EPS为0.89/1.11/1.29元(2026-2027年原值为1.03/1.16元)，对应股价PE分别为48.10/38.38/33.12。维持“买入”评级。
风险提示：客户开拓不及预期、行业竞争加剧、原材料波动风险、食品安全（885406）风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为48.09。
