存货减少，合同负债增加，山西汾酒（600809）于量价承压、渠道去库的行业常态下，交出一份彰显出经营韧性的一季报。

当白酒（881273）行业仍处周期（883436）筑底、需求偏弱的调整阶段，汾酒坚持稳价盘、优渠道，持续推进全国化与年轻化战略，为穿越周期（883436）积蓄势能。

汾酒一季度稳健开局，渠道健康度领跑行业

4月29日，山西汾酒（600809）发布2026年一季报。当中披露，公司本季度实现营业收入149.23亿元，净利润53.83亿元。

当前，白酒（881273）行业整体承压，终端动销放缓、商务场景缩减，行业营收与利润增速普遍回落。在此背景下，山西汾酒（600809）主动调整经营节奏，摒弃粗放式增长，追求“有质量的稳健”。

据一季报显示，本季汾酒存货有效减少7.42亿元，市场动销明显提速，渠道库存保持理想健康状态，为全年良性增长奠定了坚实基础。汾酒合同负债增加8.97亿元，这意味着经销商打款意愿正在提升，渠道回款良性，现金流稳定。

华创证券早前研报指出，汾酒2025年渠道端累计开展秩序取证超3万次，处理 400 余家违规行为，有效保障市场秩序与价盘稳定，基本面各项指标处于行业前列，回款稳健、库存合理、主品批价坚挺，动销明显好于行业。

其还在今年2月的春节策略研报中提及，行业处于周期（883436）底部、弱复苏阶段，分化加剧：高端批价坚挺、库存1.5个月内最优；次高端竞争激烈、库存高；玻汾为代表的大众酒增速 10%–15%。彼时，其还特别提到，当前青花20批价 350 元左右，库存控制在3个月以内，市场基础稳固，同比微增；青花30复兴版批价930-950元，始终坚挺，千元带占位稳固。

青花系列作为品牌高端化核心载体，市场表现持续亮眼。结合市场调研反馈，一线经销商有更明显的感知：青花20增长20%-30%，稳居次高端主流赛道。青花25成长势能更加突出，可以实现翻倍增长。特别是山西省内市场，有经销商表示：“青花系列高、低度产品动销增长迅猛，商务、宴席场景渗透率稳步提升。”

招商证券（600999）也于研报中评价，公司在行业调整期跑出独立行情，核心在于公司重视经销商利益，主动调减违规经销商，价格体系稳健，合规经营经销商基本无亏损，渠道忠诚度高于行业水平。青花20批价已企稳。“2026 年为行业筑底年、价格企稳年，上半场看库存去化、渠道利润修复；下半场竞争从渠道转向C端，率先完成调整、价盘稳、渠道盈利的企业有望下半年率先改善。”

全国化精耕纵深推进，年轻化打开成长新空间

当行业普遍面临量价齐跌、库存高企、渠道亏损的困境，山西汾酒（600809）凭借稳健战略、清晰产品、健康渠道、强势品牌，成为行业内少有的价盘稳定、渠道盈利的龙头企业。

今日的一季报显示，公司省内市场收入同比上涨0.06%，相比华东等区域竞争极度激烈的市场局势，汾酒成功守住核心大本营。省外市场则告别“狂飙突进”，转型进入精耕细作阶段，不再追求盲目的高速扩张，而是在重点区域做深做透，提升单位“亩产”。

此前，汾酒在年报中便已经透露全国化2.0的纵深转型：“2026年将构建全国市场四级网络，规划建设20亿元以上级别的堡垒市场、10亿元以上级别的重点市场、亿元以上级别的县级样板市场、千万级别以上的乡镇精品市场。”

去年12月的全球经销商大会上，汾酒方面也透露，2026年全国化 2.0 将聚焦 “三项重点”：一是聚焦12大重点市场、5大机遇市场、10大低度青花 30 潜力市场，匹配专项费用支持，实现“深度扎根”；二是推进渠道下沉、价格下沉、产品培育，覆盖空白县域，实现全国无死角覆盖；三是深化“红日稳健、五星增长、全国覆盖”市场体系，核心市场深耕、潜力市场放量、机会市场辐射，提升市场占有率。

将周期（883436）压力转化为主动变革的动力，汾酒在系统性推进年轻化战略上，有了行业前瞻性布局。

其实，清香品类的天赋是汾酒天然的年轻化密码。与其它香型相比，清香型白酒（881273）具有清、净、爽的独特风格，口感纯净、余味爽净，显著降低了年轻消费（883434）者的初次品饮门槛，也使其更容易与各种饮料、水果进行创意调饮，无缝融入咖啡馆、小酒馆、露营等多元化的微醺社交场景。这份源自风土的口感易近性，是汾酒叩开年轻心扉的天然钥匙。

去年，汾酒正式启动年轻化1.0战略，从七大维度系统布局，并将其提升至与全国化、国际化并列的企业复兴核心方向。

其连续举办的“大家都爱汾酒”抖音挑战赛，鼓励用户分享创意调饮，让桂花汾酒等“神仙喝法”成为社交热点，第三届活动上线十天，累计播放量便突破14.1亿次，成为年轻人的社交货币。

与此同时，汾酒深入城市肌理，打造沉浸式体验，在广州永庆坊举办的“恰如其汾”活动，融合市集、脱口秀、非遗快闪，构建了年轻人乐于驻足分享的“兴趣引力场”；通过《“汾”享好时光》等融媒体节目，汾酒以“云端会客厅”、实时互动等形式，用分享陪伴的温情和年轻化语态，进一步俘获Z世代芳心。

这一系列举措，精准回应了消费（883434）场域与人群的变迁，汾酒真诚地关注年轻人如何饮用美酒、在何种场景下分享美酒、又借美酒寄托何种情绪，并通过融媒体连接、场景化融合、共创式互动，成功地将六千年的历史资产，转化为Z世代乐于接受、乐于传播的时代文化符号。

结语

2026年是汾酒复兴纲领第二阶段的关键之年，也是行业筑底回暖的预期之年。作为行业调整期的稳健样本，面对周期（883436）波动，公司不盲从、不冒进，以控速提质、稳价优先、渠道健康为核心，主动放缓增速换取长期发展根基，实现量稳、价挺、库存优、渠道顺的良性循环。

而伴随行业筑底，市场回暖，汾酒也有望凭借健康的渠道生态，实现边际改善与份额提升，在白酒（881273）行业新一轮洗牌中占据先机。