国投证券发布研报称，供给侧看，前期市场对于磷酸铁供需格局的担忧可能主要来自2026年新建产能集中投放带来的潜在供给冲击。展望未来，4-5月车展带动下，乘用车（884099）销量或将有所抬升，叠加商用车和储能（885921）端需求持续向好，电芯厂订单需求有望进一步提高，预计4-5月铁锂正极排产仍将维持5%以上增速，为磷酸铁锂正极材料带来强劲需求。该行认为更高频率的价格谈判大概率是开启涨价周期（883436）的有利先决条件。

国投证券主要观点如下：

事件

据百川盈孚，截至2026年4月29日，磷酸铁价格12950元/吨，较上一交易日+1.17%(+150元/吨)，今年以来上涨18.43%。

新产能释放滞后性明显，磷酸铁流通货源亦或收缩

供给侧看，前期市场对于磷酸铁供需格局的担忧可能主要来自2026年新建产能集中投放带来的潜在供给冲击。据ICC鑫椤资讯，2026年磷酸铁新增产能预计达328.5万吨，若全部落地投产，则到2026年底磷酸铁产能将达到898.2万吨。但该行认为短期或毋需过多担忧增量影响：①2026年新增产能主要在下半年投放;②新建产能需3-6个月爬坡及客户验证周期（883436）;③为满足市场需求升级还需3个月以上调整期;④受工艺控制复杂、定制化要求高、良品率提升难等行业共性挑战影响，多数企业实际产量难以达到设计产能，据SMM新能源（850101），截至2025年底磷酸铁行业总产能预计为560万吨，但实际有效产能不足500万吨。因此，该行认为磷酸铁产能释放的滞后性较明显，对今年产量贡献有限，实质性影响或将至2027年显现，全年产量或仍在400-450万吨水平。与此同时，主要外售型企业贵州雅友、邦普循环将于2026年显著减少外售比例，转向内部消化，或反而使市场可流通货源更趋紧张。

下游磷酸铁锂需求旺盛，26年磷酸铁供需预计偏紧

需求侧看，磷酸铁锂是明确支撑项，据百川盈孚，磷酸铁下游约98%应用于磷酸铁锂。26Q1我国新能源汽车（885431）出口达95.5万辆，同比+118%;储能（885921）电池方面，26Q1中国储能（885921）锂电池（884309）出货量达215g（885556）Wh，同比+139%。展望未来，4-5月车展带动下，乘用车（884099）销量或将有所抬升，叠加商用车和储能（885921）端需求持续向好，电芯厂订单需求有望进一步提高，预计4-5月铁锂正极排产仍将维持5%以上增速，为磷酸铁锂正极材料带来强劲需求。与此同时，下游磷酸铁锂已进入产能释放节点，据SMM新能源（850101），受下游需求提振，磷酸铁锂企业生产积极性仍较高，不少新产线相继建成，产能释放与爬坡节点将从二季度持续至年底，全年预计扩产超300万吨/年，并与磷酸铁集中在下半年乃至年尾的投产节奏形成明显错配。据SMM测算，预计2026年磷酸铁锂产量较2025年增长超150万吨，达到550-560万吨，对应磷酸铁需求量约450万吨，总体或维持供需紧平衡状态。

磷酸铁成本侧支撑强劲，半月签单模式打开上行空间

成本侧看，磷酸铁的核心原料是磷源(湿法磷酸、工业级磷酸一铵)和铁源(硫酸亚铁)，受地缘政治以及供需平衡格局变化的影响，硫磺价格屡创新高，带动湿法磷酸、工业级磷酸一铵以及硫酸亚铁价格大幅上行。据百川盈孚，截至2026年4月29日，湿法磷酸价格8693元/吨，今年以来+27.28%;工业级磷酸一铵价格7334元/吨，今年以来+11.92%;硫酸亚铁836.25元/吨，今年以来+45.75%，综合来看磷酸铁成本侧压力较大。但与此同时，磷酸铁仍在加速交付前期订单，多数企业满产运行，开工率持续高位，截至4月24日当周，行业开工率81.07%，较去年同期开工率高15.87个百分点;库存亦在持续去化，截至4月24日当周，行业库存1.75万吨，较去年同期下降1.45万吨，或反映行业景气已达高位。近期磷酸铁签订模式已从“一月一议”切换至“半月一议”，该行认为，在成本压力较大，同时开工高位、库存持去化的高景气背景下，更高频率的价格谈判大概率是开启涨价周期（883436）的有利先决条件。

建议关注：安纳达（002136）、德方纳米（300769）、湖南裕能（301358）、川发龙蟒（002312）、湖北宜化（000422）、新洋丰（000902）、川恒股份（002895）、芭田股份（002170）、兴发集团（600141）、云天化（600096）等。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争风险、地缘局势风险等。