东吴证券（601555）股份有限公司周尔双,李文意近期对精测电子（300567）进行研究并发布了研究报告《2025年报&2026一季报点评：25年实现扭亏为盈，看好半导体（881121）&显示业务持续放量》，给予精测电子（300567）增持评级。
投资要点
25年营收高速增长，净利润扭亏为盈：2025年公司实现营收33.48亿元，同比+30.51%。分产品看，显示业务收入17.55亿元，同比+10.31%，占营收比重52.42%；半导体（881121）业务收入13.18亿元，同比+71.6%，占营收比重39.36%；新能源（850101）业务收入1.69亿元，同比+1.09%，占营收比重5.04%；其他业务收入1.06亿元，同比+170.11%，占营收比重3.17%。归母净利润0.82亿元，扣非归母净利润0.24亿元，同比均扭亏为盈。2026Q1单季公司营收7.39亿元，同比+7.26%，环比-31.4%；归母净利润0.43亿元，同比+13.6%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.13亿元，同比+8%，环比转正。
盈利能力提升，维持高研发投入：2025全年公司毛利率为46.73%，同比+6.76pct；分产品看，显示业务毛利率为46.31%，同比+7.95pct；半导体（881121）业务毛利率为49.65%，同比+3.9pct；新能源（850101）业务毛利率为27.41%，同比-3.4pct。销售净利率为2.5%，同比+11.2pct；期间费用率为44.0%，同比-6.6pct，其中销售费用率为6.9%，同比-0.4pct；管理费用率为10.0%，同比-2.0pct；财务费用率为2.8%，同比-0.2pct；研发费用率为24.3%，同比-4.0pct。2026Q1单季毛利率为45.4%，同比+3.7pct，环比-3.3pct；销售净利率为4.1%，同比-0.3pct，环比+10.7pct。
在手订单支撑业绩兑现，半导体（881121）订单占比60%：截至2026Q1末，存货为22.89亿元，同比+24.0%；公司合同负债3.7亿元，同比+26.2%；经营性净现金流为-3.71亿元，同比-28.8%，环比转负。截至2026Q1，公司在手订单金额约42.31亿元，其中半导体（881121）领域在手订单约25.33亿元，占在手订单比例约60%；显示领域在手订单约9.79亿元；新能源（850101）领域在手订单约7.19亿元。
先进制程设备批量交付，平板显示检测设备快速增长：(1)半导体设备（884229）：公司应用于先进制程领域新签订单占半导体（881121）领域新签订单超六成；公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已完成7nm先进制程的交付及验收；先进制程明场缺陷检测设备已正式交付客户，28nm制程设备已在客户端完成验收，14nm制程产线已完成交付；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备产品目前正处于研发、认证等过程中；Vega系列无图形暗场缺陷检测面向28nm制程的设备已研发完成。(2)平板显示检测设备：2025年平板显示行业正逐渐走出周期（883436）性底部，LCD大尺寸、超大尺寸仍存在扩线投资需求，受益于消费（883434）领域头部客户产品逐步使用oled（885738）屏幕叠加端侧AI设备放量，以及国内龙头企业G8.6oled（885738）项目的投建，公司平板显示检测业务实现快速增长；AR/VR领域，Micro-LED（884095）、Micro-oled（885738）等新型显示技术持续突破，公司在海外Top客户的VR项目Microoled（885738）微显示、AR项目DisplayEngine光引擎、Eyepiece目镜模组及FATP整机组装制程检测等关键环节检测项目持续收获订单。
盈利预测与投资评级：考虑到订单交付节奏，我们下调公司2026年公司归母净利润为3.2(原值3.6)亿元，考虑到公司新产品放量，上调2027公司归母净利润为6.3(原值5.6)亿元，预计公司2028年归母净利润为10.4亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为125/64/39X，考虑到半导体（881121）量测设备国产化率有望提升、公司新产品进展顺利，维持“增持”评级
风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为13%，其预测2026年度归属净利润为盈利3.59亿，根据现价换算的预测PE为113.32。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为179.1。
