东吴证券（601555）股份有限公司黄细里,郭雨蒙近期对中鼎股份（000887）进行研究并发布了研究报告《2025年年报&2026年一季度报告点评：盈利能力稳健，“机器人+液冷”双轮驱动》，给予中鼎股份（000887）买入评级。
投资要点
事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。
2025全年：公司实现营收198.00亿元，同比+5.02%，归母净利为15.89亿元，同比+26.98%，扣非归母净利为10.81亿元，同比+0.55%。
分季度来看：1)25Q4公司营收52.45亿元，同/环比分别+20.33%/+11.39%；归母净利为2.82亿元，同/环比分别+41.27%/-42.38%；2)26Q1实现43.79亿元，同/环比分别-9.78%/-16.50%；归母净利为3.22亿元，同/环比分别-20.11%/+14.08%。
从盈利能力来看：25Q4/26Q1毛利率分别为20.33%/25.78%；25Q4同/环比分别-4.19/-5.44pct，26Q1同/环比分别+2.45/+5.44pct。
从费用率角度看：25Q4/26Q1期间费用率分别为12.06%/15.32%，25Q4同/环比分别-0.23/-3.60pct，26Q1同/环比分别+1.47/+3.25pct；3)25Q4/26Q1财务费用分别同比增加4624/2501万元，其中26Q1汇兑损失为5152万元。
2025年公司空悬底盘&轻量化底盘快速放量：1)空悬系统收入119.05亿元，同比+11.78%；2)轻量化底盘收入32.49亿元，同比+29.00%。
机器人业务稳步推进，首台人形机器人（886069）已下线。1)减速器（886008）：公司谐波（HLIT）减速器（886008）获得众擎、傅利叶以及国内某头部机器人企业定点，订单总量约30万颗(年产能15万颗)；2)力传感器（885946）：公司已获得傅利叶等两家客户力传感器（885946）定点，目前合肥工厂产能达20万颗/年；3)微型电机：由子公司鼎拓精密负责，已取得国内某头部机器人企业定点；4)本体代工：与逐际动力达成合作，公司首台人形机器人（886069）已于2026年3月正式下线，年产能可达3000台，公司预计2026年产值近2亿元。
布局超算中心液冷，产品谱系全面。公司产品包括液冷机柜、CDU、Manifold、冷板、快速接头、管路等。截至2025年报告期末，公司已获得多个冷板式及浸没式液冷产品订单，订单总产值约3800万元。
盈利预测与投资评级：考虑到公司终端需求的不及预期，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测下调为17.51/20.69亿元(前值为18.91/21.19亿元)，并预计公司2028年的归母净利润为23.35亿元，当前市值对应2026-2028年PE为13/11/10倍。但公司机器人+液冷业务已实现从0-1，第二增长曲线兑现在即，因此我们维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车（884099）行业销量不及预期，空气悬挂推广进度不及预期，新兴产业拓展不及预期。
最新盈利预测明细如下：
