营收超6000亿元的建发股份（600153）利润却亏损超百亿元，创下近十年来的最低值。

近日，建发股份（600153）披露2025年财报。报告期内，公司实现营业总收入6712.7亿元，同比下滑4.28%，对应归母净利润同比下滑467.12%至-108.1亿元。

联发拖后腿

按业务来看，去年建发股份（600153）供应链运营业务实现营收5083.42亿元，同比下降0.12%；归母净利润同比下降6.95%至32.62亿元。

这项业务赚来的钱远不及房地产（881153）和家居商场业务带来的亏损，尤其是联发集团和美凯龙（601828）。

房地产（881153）业务分部中，建发股份（600153）子公司建发房产计提了41.5亿元的存货跌价准备，实现归母净利润33.33亿元，剔除永续债利息并综合股权比例因素后在公司房地产（881153）业务分部中对应的归母净利润为19.65亿元，同比减少0.56亿元。

子公司联发集团则计提了71.18亿元存货跌价准备，其房地产（881153）业务的归母净利润为-93.34亿元。综合股权比例因素后，联发集团在建发股份（600153）房地产（881153）业务分部中对应的归母净利润为-89.07亿元，同比减少71.35亿元。

建发股份（600153）解释称，联发集团归母净利润为负主要系其地产项目2025年结转收入规模同比下降，叠加前期高地价项目集中结转的影响，整体结算利润为负。同时，受行业波动及加大力度促销去化等因素影响，联发集团计提的存货跌价准备大幅增加，导致业绩进一步承压。

事实上，联发集团的坠落早有迹象。

记者注意到，截至2025年6月末，联发集团实现营收102.01亿元，其中83.29%、对应84.96亿元来自房地产（881153）开发业务，规模远不及2024年上半年的125.55亿元，同比跌幅超过30%，毛利率也从上年同期的7.64%降至4.97%。

另外，公司还有9.07%、对应9.26亿元的收入来自供应链运营业务，该业务主要是围绕公司房地产（881153）业务进行，毛利率只有1.95%。

这种业务结构也意味着，联发集团的盈利能力十分有限。截至2025年上半年，联发集团实现归母净利润约-6.54亿元，经营活动现金流净额为-3.17亿元。

美凯龙成“难题”

另一包袱是家居商场运营业务分部运营主体美凯龙（601828）。

2025年，美凯龙（601828）持续进行品类拓展。报告期内，美凯龙（601828）电器馆经营面积达140.5万平方米，可租面积占比提升至10.1%；汽车经营面积实现翻倍增长，从16万平方米增至32万平方米，覆盖全国46座城市。

新零售家具方面，公司抢占线上品牌线下落地的首选渠道红利，吸引了源氏木语、出乎等20余个头部品牌入驻，新零售家具品类面积同比增长51.5%，为18.4万平方米，是增速最快的二级品类。

这些向好的数据没能阻止美凯龙（601828）财务端的恶化。

报告期内，受地产行业不景气以及家居建材（850107）行业需求下滑的持续影响，家居零售市场需求减弱，美凯龙（601828）持续通过减免租金及管理收入的方式稳商留商。同时调整战略与品类布局，以优惠的商业条件吸引优质业态及品牌入驻，并在拓展初期给予租金及管理费优惠，导致商场的租金收入出现下滑。

数据显示，截至2025年末，家居商业服务业务为美凯龙（601828）贡献营收约60.7亿元，同比减少11%；来自建筑装饰（881116）服务业的收入同比减少67.5%至1.08亿元，主要是工程项目数量减少及项目进度放缓结算减少所致；由于联合营销收入减少，其他业务带来约4亿元的营收，同比下滑40%。

影响之下，当期美凯龙（601828）实现总营收65.82亿元，同比减少15.85%。叠加各类减值计提，公司净利润亏损超过两百亿元。

2025年，美凯龙（601828）因投资性房地产（881153）公允价值变动合计损失234.42亿元。同时公司根据各项资产最新可回收情况计提了相应减值准备，对应减值合计损失39.04亿元。

综合之下，美凯龙（601828）当期实现归母净利润-237.2亿元。在建发股份（600153）家居商场运营业务分部中，美凯龙（601828）对应的归母净利润为-71.35亿元。