信达证券（601059）股份有限公司王锐,韩冰近期对日联科技（688531）进行研究并发布了研究报告《平台化、全球化战略持续推进，积极把握新兴场景发展机遇》，给予日联科技（688531）买入评级。
事件：公司发布2025年年报、2026年一季报，2025年实现营业收入10.78亿元、归母净利润1.76亿元、扣非净利润1.46亿元，同比分别增长45.77%、22.84%、51.34%。2026Q1实现收入2.96亿元、归母净利润4415万元、扣非净利润3242万元，同比分别增长48.34%、24.98%、63.17%。
点评：
各下游协同发力，收入、扣非净利润快速增长。2025年公司下游各领域协同发力，实现45.77%的收入增速，其中集成电路（885756）及电子制造检测设备、新能源（850101）电池检测设备、铸件焊件及材料检测设备分别实现收入4.75亿元、2.34亿元、2.05亿元，同比增速分别为43.07%、67.36%、21.53%；备品备件及其他业务收入同比增长41.12%至1.16亿元。公司2025年毛利率为44.28%，同比提升0.6pct，其中集成电路（885756）及电子制造检测设备、新能源（850101）电池检测设备、铸件焊件及材料检测设备、备品备件及其他业务毛利率同比分别变化+3.10/-1.28/+2.00/-3.84pct。25年由于公司新市场布局开拓，人员扩充、员工薪酬增加及股份支付费用增长，公司销售、管理、研发费用基本与收入同步增长，费用率分别为12.09%(+0.18pct)、8.12%(-0.53pct)、10.74%(-0.28pct)。收入高增、毛利率持续提升、费用率整体稳定下，公司25年扣非净利润增长51.34%。26Q1公司收入、扣非净利润维持25年的快速增长态势，分别实现48.34%、63.17%的高增速。随着公司规模快速增长，费用有望摊薄。
经营现金流表现亮眼，合同负债高速增长。2025年公司经营活动产生的现金流量净额1.92亿元，同比大幅增长512.23%，主要系公司在手订单持续增长，核心竞争力持续增强，盈利能力稳步提升，以及回款能力更好、现金流更优质的集成电路（885756）业务收入占比提升同时加强应收账款管理所致。下游景气支撑下，公司订单快速增长，25年末、26年一季度末合同负债分别为1.08亿元、1.41亿元，同比增长81.2%、94.8%。
核心竞争力不断强化，积极拓展新兴场景。公司在核心部件、软件算法等方面持续强化核心竞争力。核心部件方面，公司是国内唯一一家实现了X射线源从基础理论到制备工艺等方面全覆盖、且实现了全谱系工业用X射线源大批量产业化的企业，开管射线源及大功率小焦点射线源已实现批量出货。软件算法层面，公司持续迭代大模型基础技术，成功发布了业内首款工业X射线影像AI垂类大模型，在CT重建核心算法上也取得了原理性突破。公司积极把握新兴场景机遇，加速布局在高多层PCB、光模块、先进封装（886009）、存储芯片（886042）、液冷等领域X射线检测业务，新能源（850101）领域已向部分半固态电池（886032）厂商提供检测设备及解决方案。
平台化战略持续推进，拟并购菲莱测试切入光通信检测赛道。公司4月28日发布收购预案，拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式购买菲莱测试100%股权，切入光电子器件、逻辑器件测试设备赛道。菲莱测试主要为全球光电子器件、逻辑器件领域客户提供高精度、高可靠、高效率的智能化测试与自动化解决方案，产品应用于光通信、人工智能（885728）、汽车电子（885545）、新能源（850101）等领域，客户已覆盖源杰科技（688498）、剑桥科技（HK6166）、Lumentum、天孚通信（300394）等国内外光通信龙头企业以及伟测科技（688372）、长电科技（600584）、盛合晶微（688820）、胜科纳米（688757）等逻辑器件的封测厂商。本次并购有望进一步深化公司在半导体（881121）检测设备领域的业务布局，强化平台化检测能力。
积极拓展全球化布局，打开中长期发展空间。2025年公司境外业务收入同比增长106.62%至1.22亿元，占营收比重提升至11.34%。目前公司已在全球范围形成“3+3”产业布局，在国内拥有无锡、重庆、深圳三大研发及生产基地，并在新加坡设立海外总部，在马来西亚、匈牙利、美国成立研发及生产基地，全球化布局已初具规模。截至2025年末公司海外几大基地均已实现正常接单、生产、销售。全球化布局有望为公司打开中长期发展空间。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为16.23/22.58/29.84亿元，归母净利润分别为3.06/4.38/5.93亿元；EPS分别为1.85/2.64/3.58元/股；对应4月30日收盘价的PE分别为65.36/45.60/33.65倍，维持“买入”评级。
风险因素：下游景气度低于预期的风险、新兴领域拓展不及预期的风险、外延并购及整合不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、公司近期股价波动较大的风险
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为97.39。
