国元证券（000728）股份有限公司刘乐近期对双环传动（002472）进行研究并发布了研究报告《双环传动（002472）2025年年报与2026年一季报点评报告：稳增长跑赢行业，新方向持续开拓》，给予双环传动（002472）买入评级。
事件：
2025年4月24日，公司发布2025年报及2026年Q1报告：2025年全年，公司实现营业收入91.12亿元，同比+3.77%；实现归母净利润12.62亿元，同比+23.21%。2026Q1公司营业收入20.95亿元，同比增长1.49%；实现归母净利润2.84亿元，同比增长2.93%。
投资要点：
主营业务稳健增长，持续跑赢行业
公司25年主要业务持续保持稳健增长。收入占比5%以上业务线中，乘用车（884099）齿轮同比增长12.76%，其中新能源（850101）齿轮业务同比增长21.72%；智能执行机构同比增长24.17%；减速器（886008）及其他增长21.18%，工程机械（881268）齿轮增长9.17%，商用车齿轮同比增长-6.95%。核心板块表现出较好增长势头。2026Q1公司在乘用车（884099）批发销售同比下滑背景下，录得营收正增长，并实现归母净利润增速快于收入的高质量增长态势，持续跑赢行业水平。
盈利水平继续提升，经营质量再上台阶
2025年公司毛利率达到27.34%，EBIT Margin达到17.09%，EBITDAMargin27.17%，销售净利率14.54%，均为2013年以来最高水平。2026Q1受行业下行影响，公司各项利润率较单季度高点略有下滑，但毛利率、EBITMargin仍高于2025年年度水平，体现公司发展韧性。
智能执行机构与减速器（886008）业务快速增长，海外业务持续贡献新力量2025年分板块业务中智能执行机构与减速器（886008）业务均实现20%以上增长率，且两项业务占比均已达到8%以上，成为公司除乘用车（884099）以外规模靠前业务，未来随着新兴业务占比的继续提升，其对公司业绩增长的稳定作用也将愈加明显。此外海外业务持续拓展，匈牙利基地以加快海外本土化供应链开发为核心，深耕欧洲新能源（850101）车电驱系统齿轮业务，深度对接欧美主流车企及Tier1供应商，全力打造欧洲区域产能核心与服务枢纽。越南基地重点布局注塑及复合材料智能执行机构，聚焦并覆盖东南亚市场需求。海外发展持续贡献力量。
投资建议
公司依托齿轮核心能力，在电驱动、智能系统、机器人系统各领域保持较强发展动力和韧性，商用车业务加快进入新能源（850101）商用车步伐。伴随行业全年逐步走出一季度底部区间，预计2026-2028归母净利润14.68/17.12/19.68亿元。对应基本每股收益1.73/2.01/2.32元，对应当前股价PE分别为22.73/19.50/16.96倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游产销不及预期风险，海外拓展不及预期，机器人业务拓展不及预期
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为45.0。
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