国泰海通（HK2611）发布研报称，即使完全不考虑地缘的影响，实际全球中长期煤炭（850105）的供需平衡表也步入了边际市场收缩，看多全球煤炭（850105）资源，全球的煤价中枢有望持续提升。重申战略性看多未来5-10年的能源（850101）大周期（883436）。

国泰海通主要观点如下：

前瞻预判的再验证：月底提前补库到来，煤价大涨重回800元/吨大关，旺季涨价才刚刚开始。

节前半周，在节前补库的带动下，港口煤价大幅上涨，3天煤价累计涨幅超过20元/吨一举站上800元/吨的大关口，超过市场预期，但这一切早在4月中旬就已经提前预判过，领先的预判再次得到印证。导致提前补库及价格上涨强度超预期的原因，核心还是来自于基本面供需两方面的变化，从3月公布的宏观数据中其实可以看出一些端倪，这也是提前预判的基础。

3月进口动力煤已经显现了同比超400万吨下降，预计4月降幅在内外煤价差拉大背景下收缩更加明显；而需求端是最超预期地方，核心在地缘导致全球制造业订单回流带来的二产用电提升及天气因素推动下全国电煤需求提前淡季转旺季，带动沿海日耗创历史同期最高值，电厂库存降至2022年以来的新低。鉴于现在明显较低的港口库存及攀升的日耗，预计电厂补库力度不小；且不同以往，年大概率同时撞上煤化工（884281）行业补库，力度超过以往，煤价大涨刚刚拉开序幕。

动力煤：补库提前，价格大幅拉升。截至2026年4月30日，北方黄骅港Q5500平仓价813元/吨，较前一周上涨32元/吨（4.1%）。供需明显改善，补库提前，价格大幅拉升。

焦煤：铁水恢复，后续需要依赖动力煤提价拉动。京唐港主焦煤库提价（山西产）1700元/吨，较前一周上涨30元/吨（1.8%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）1590元/吨，较前一周上涨30元/吨（1.9%）；本周铁水运转量为239万吨/日，环比持平。焦煤从4月边际的平衡表看是不如动力煤的，但随着后续5月动力煤提前进入迎峰度夏价格抬涨也预计会带动焦煤价格。

风险提示：经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。