中邮证券有限责任公司李帅华,杨丰源近期对洛阳钼业（603993）进行研究并发布了研究报告《26Q1业绩再新高，铜金双轮驱动彰显长期价值》，给予洛阳钼业（603993）买入评级。
l公司发布26年Q1财报，实现归母净利润77.6亿元
2026Q1，公司实现营业收入664亿元，同比增长44%，归母净利润77.6亿元，同比增长97%，经营活动产生的现金流量净额113亿元，同比增长762%，季度业绩再创历史新高（883911）。
l产量：巴西金矿交割贡献利润，刚果(金)铜钴稳健增长
产量情况：26Q1公司铜产量18.8万吨，同比10%；钴产量3万吨，同比基本持平；1月23日完成巴西4座金矿交割后，至26年3月31日，实现产量4.3万盎司(约1.34吨)；钨产量1660吨，同比-17%；钼产量3184吨，同比-4.7%。
销量情况：26Q1铜销量18.2万吨，同比47.11%；钴销量0.2万吨；金3.6万盎司(约1.12吨);钨销量1435吨，同比-28%；钼销量3198吨，同比-7%。
2026年1月23日，公司完成通过控股子公司收购加拿大上市公司equinox gold（EQX） Corp.旗下Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益的交割。该收购将促进公司达成黄金产量规划目标，进一步培厚公司资源储备，黄金成为公司主要产品之一，当期顺利释放利润。
l增长潜力仍在，铜金双轮驱动
铜钴板块仍有增量，KFM二期预计2027年投产新增10万吨年产铜能力；黄金板块成为重要增长极，2026年产量指引为6-8吨，在厄瓜多尔奥丁项目于2029年建成投产后，预计公司届时拥有20吨黄金的年生产能力，公司业绩有望进一步增长。
l盈利预测
我们预计2026-2028年，随着铜金价格中枢稳健上移，公司铜金产销量稳中有升，预计归母净利润为286/341/394亿元，YOY为41%/19%/15%，对应PE为13.93/11.68/10.12。综上，维持“买入”评级。
l风险提示：
金铜价格超预期下跌，硫酸价格进一步上涨或提升铜钴业务成本，从而影响公司利润。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为25.66。
