开源证券股份有限公司诸海滨,车欣航近期对三元基因进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：喷雾剂集采中标驱动销量高增，2026Q1营收同比+33%》，给予三元基因增持评级。

三元基因(920344)

2025年，归母净利润514万元；2026Q1盈利情况转好，归母净利润107万元

公司发布2025年的年度报告与2026一季度报告，2025年，公司实现营收2.86亿元，同比增长11.48%；归母净利润513.75万元，同比下滑76.83%；扣非归母净利润341.80万元，同比下滑82.67%；毛利率为78.18%，2024年为82.16%。2026Q1，公司实现营收6009.33万元，同比增长33.48%；归母净利润106.86万元，2025Q1为亏损1225.06万元。我们维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.28/0.40/0.51亿元，对应EPS为0.23/0.33/0.42元/股，对应当前股价PE为88.1/61.3/48.9倍，维持“增持”评级。

募投项目解决产能瓶颈，喷雾剂销量高增，折旧等费用致利润承压

2025年，公司核心产品运德素市场销售实现增长。集采落地后公司把握政策机遇，核心产品的销量与终端覆盖实现稳步提升：依托江西29省干扰素集采中选的优势，公司快速扩大等级医院（884301）与基层医疗终端的覆盖范围，在产品降价的背景下，通过“以量补价”的模式，实现市场份额持续提升。同时，公司顺利完成重组人干扰素α1b喷雾剂说明书修订工作，进一步拓宽给药应用场景，公司独家剂型的喷雾剂产品实现高速增长，成为公司新的业绩增长点，带动整体销售结构持续优化，进一步增强了公司的长期增长动能，为后续业绩持续提升奠定坚实基础。盈利能力上，受新厂区转固后折旧摊销因素影响，盈利水平有所承压，但新厂区建成竣工将有效解决长期制约公司发展的产能瓶颈，2025年运德素喷雾剂销售支数实现同比20倍增长。

治疗小儿RSV肺炎项目推进新药注册沟通，研发胶原蛋白系列切入消费（883434）医疗2025年，人干扰素α1b雾化吸入治疗小儿RSV肺炎项目前期已完成Ⅲ期临床试验并推进新药注册沟通；依托成熟GMP体系与智能化产能，公司借助基因重组蛋白（885955）技术平台，通过蛋白质条件性序列设计AI大模型，研发胶原蛋白系列切入消费（883434）医疗具备天然优势，为业绩增长开辟全新市场空间。

风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。