中国银河（HK6881）证券发布研报称，从海外的ChatGPT、Sora到国内的文心一言、Kimi，ai应用（886108）正从文本生成多模态、Agent智能体演进，单次交互的Token消耗量呈指数级增长，直接磐动了以GPU为核心的训练和推理算力需求爆发，尤其是更具持续性和广泛性的推理需求。当前全球主要经济体均将算力视为战略资源，我国“东数西算”工程、全国一体化算力网建设以及“人工智能（885728）+”行动，系统性地推动了算力基础设施的规模化和集约化发展，随着推理需求的日益增高，Token消耗数量预计将星现较大增长，带动产业链再加速，主要体现在AIDC、运营商、光纤光缆及光模块四大方向。

中国银河（HK6881）证券主要观点如下：

AIDC方面：核心驾动力在于全球大模空技术的密集迭代与Token调用量的井喷式爆发

海内外科技巨头正将资本开支大规模倾斜于算力基建。AIDC行业正围绕高密度GPU算力集群进行系统性重构。当前AIDC正加速向十万卡级超大型集群集中，单机柜功率密度突破数十甚至上百千瓦，AIDC正通过高密、绿色的全新形态，成为支撑AI时代的核心物理底座。

运营商方面：运营商凭借其覆盖全国的骨平阿络资源、丰富的算力节点布局以“云网融合”能力，成为连接分散算力、打破地域壁垒的关键角色

AI算力正从单点建设走向跨区域的集群化调度，催生了海量的低时延互联需求。当前运营商正全面转向“算力经营”，通过打造高可靠、低抖动的数据中心互联网络，运营商不仅满足了AI集群间密集的“东西向流量”传输，更成功将自身从传统的管道商转型为智能算力服务的核心组织者，运营商对Token布局的深度及广度的日益提升，也或将盘活运营商存量AIDC资产。

光纤光缆行业方面，Token带来的大规模AIDC建设将光纤从普通的连接耗材升级为算力网络的核心底座

为满足GPU间参数同步的极低时延要求，网络架构必簇采用无阻塞全互联模式，使得单机柜的光纤消耗量恢速增加，直接拉动菅干网、城域网及DCI网络的全面扩容升级。为支撑EB级的海量数帮传输，超低损耗、大有效面积的高晶质光纤新建与替换需求激增。受限于上游光棒扩产周剐的刚性约束。光纤行业正迎来量价齐升的高景气周扇。

光模块∶在GPU算力呈指数级跃升的当下，数据传输速率已成为决定算力集群效率的最大瓶颈

为匹配新一代AI芯片较高的吞吐量，光模块迭代周期（883436）持续缩短，行业正加速从400G/800G向1.6T至3.2T的超高速率演进。CPO、硅光、LPO等新技术方案正逐步走向规模化豳用。作为保障算力集群线性加速比的核心器件，高速光模块正迎来技术代际切换与需求爆发共振的发展期。

投资建议

建议关注AIDC行业数据港（603881）、润泽科技（300442）、润建股份（002929）、光环新网（300383）.大位科技（600589）等;运营商中国移动（HK0941）、中国联通（HK0762）、中国电信（HK0728）等;光纤光缆长飞光纤（601869）、亨通光电（600487）、中天科技（600522）等;光模块及光器件中际旭创（300308）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）、华工科技（000988）、剑桥科技（603083）、腾景科技（688195）、源杰科技（688498）、仕佳光子（688313）、天孚通信（300394）、炬光科技（688167）、太辰光（300570）等。

风险提示：ai应用（886108）发展不及预期的风险、云厂商资本开支下行的风险、产业技术发展不及预剐的风险等。