太平洋（601099）证券股份有限公司孟昕,赵梦菲近期对大元泵业（603757）进行研究并发布了研究报告《大元泵业（603757）：2025Q4业绩短期承压，液冷泵等商用类产品快速发展》，给予大元泵业（603757）买入评级。
事件：2026年4月23日，大元泵业（603757）发布2025年年报。2025年公司实现总营收19.28亿元(+1.01%)，归母净利润1.45亿元(-43.32%)，扣非归母净利润1.28亿元(-38.52%)。
2025Q4收入业绩短期承压，2025A商用类产品成为重要增长动力。1)分季度：2025Q4公司实现总营收4.83亿元(-21.15%)，归母净利润0.05亿元(-92.41%)，利润端显著承压主因或系新厂房投产后折旧增加、研发及销售投入持续加大、核心原材料价格波动等多种因素的共同影响。2)分产品：2025年公司民用类/商用类/工业类/配件收入分别为13.58/2.47/2.25/0.53亿元，同比分别+1.29%/+20.26%/-19.32%/+18.01%，其中民用类产品作为压舱石保持稳健增长，商用类产品增速较快，液冷泵、商用机械泵等新兴业务延续放量，成为营收增长的重要驱动力。3)分地区：2025年公司境内/境外收入分别为12.63/6.20亿元，同比分别+3.27%/-4.15%，国内收入保持稳健增长，境外收入小幅承压。4)分销售模式：2025年公司直销/经销收入分别为11.23/7.60亿元，同比分别+6.30%/-6.55%，直销表现优于经销，销售结构有所优化。
2025Q4毛净利率明显承压，期间费用率抬升拖累盈利表现。1)毛利率：2025Q4公司毛利率为23.91%(-4.44pct)，下滑较明显，主系成本端压力和产品结构调整共同影响。2)净利率：2025Q4公司净利率为0.65%(-9.20pct)，跌幅大于毛利率主系期间费用率上涨。3)费用端：2025Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.58%/8.75%/7.66%/0.43%，分别同比+1.99/+3.29/+1.81/+0.23pct，其中管理费用率同比涨幅较大，主系厂房刚建成投入使用致使搬迁费、折旧摊销费增加。
投资建议：行业端，泵类产品广泛应用于民用供水、暖通循环、工业流程、液冷温控等多个场景，传统民用泵需求整体保持韧性，热泵、储能（885921）、数据中心、新能源汽车（885431）等新兴领域有望持续带动液冷泵等高附加值产品需求增长，高效节能、智能化及国产替代趋势下行业结构升级机会明确。公司端，民用类产品经营稳健，继续发挥业绩压舱石作用；商用类产品尤其液冷泵、商用机械泵等新兴业务快速放量，正逐步成为收入增长的重要驱动力；同时公司持续推进新产能建设、研发投入及产品结构优化，有望为收入业绩持续增长奠定基础。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为1.86/1.99/2.10亿元，对应EPS分别为1.00/1.07/1.12元，当前股价对应PE分别为54.34/50.74/48.15倍。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、规模扩张带来的管理风险、产品出口目的地国政治及政策变化等风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
