大同证券有限责任公司景剑文近期对新疆天业（600075）进行研究并发布了研究报告《盈利能力短期承压，“涨价+优化”推动预期向好》，下调新疆天业（600075）目标价至8.56元，给予增持评级。
事件：
新疆天业（600075）(600075.SH)发布2025年年报及一季报数据。2025年，公司实现营业收入104.88亿元，同比增长-5.99%；利润总额0.21亿元，同比增长-86.57%；归母净利-0.57亿元，同比增长-183.40%；基本EPS-0.03元，平均ROE为-0.62%。2026年一季度，公司实现营业收入24.05亿元，同比增长-0.49%；利润总额-0.35亿元，同比增长-676.63%；归母净利-0.59亿元，同比增长-241.20%；基本EPS-0.03元，平均ROE为-0.65%。
投资要点：
主营产品销售价格持续走低，多维因素导致短期盈利能力承压。新疆天业（600075）主营产品系氯碱化工（600618）生产出的聚氯乙烯(PVC)和烧碱产品，2025年，聚氯乙烯销售不含税单价同比下降629.80元/吨，影响利润总额减少6.67亿元。而进入2026年一季度，虽然美以伊战争发生在3月，中东地缘冲突持续，带动了原油及乙烯价格的上涨，同时，显著推动了聚氯乙烯树脂价格的上涨，市场对于聚氯乙烯的看涨氛围也相对浓厚。但是，在一季度，聚氯乙烯树脂、烧碱等主要产品平均销售单价尚未完全扭转，仍然同比下降。主营产品销售价格的持续走低，成为去年乃至2026年一季度公司盈利能力下降的主要因素。另外，仍有多维因素导致公司盈利表现不佳。其中，2025年年度来看，增值税加计抵减额同比减少0.36亿元，对利润也有一定影响，造成利润总额同比减少0.52亿元。而一季度，在绿色化、智能化转型期内，研发费用大幅增长，同比增加0.36亿元；旗下子公司表现欠佳，致使主要联营企业投资收益同比减少0.26亿元，这两项成本的提升，共同导致公司利润总额较上年同期的大幅下降。
地缘冲突下供需失衡推升价格走高，涨价预期有望带动公司盈利回暖。2026年，美以伊战争以来PVC价格明显反弹，未来中东局势仍不算明朗，全球乙烯法产能仍有大幅减少的可能，而国内电石法短期
并没有大规模新增产能，下游需求逐步加大，上游供给出现缺口。且随着国内“双碳”和无汞化改造，中小规模企业将逐步淘汰，过往PVC供过于求的产业格局将逐步缓解，对PVC价格形成长期支撑。4月1日起取消13%的出口退税可能对二季度国内价格产生一定影响，但从全年看PVC价格总体回暖可期。同样，虽然烧碱价格仍在下滑之中，目前仍在“高供应、高库存”和“弱需求”的行业格局之中，但随着整体氯碱化工（600618）产能缩减，烧碱价格也望逐步企稳。PVC、烧碱收入占公司总收入超70%，价格企稳回暖下，2026年公司经营情况总体也有望逐步转暖。
业务持续优化，子公司调优助力产业链完备化。5月7日，新疆天业（600075）发布公告称，为完善公司氯碱化工（600618）原材料产业链，降低公司石灰、工业盐原料采购关联交易金额，公司拟以非公开协议转让方式购买新疆天阜新业能源（850101）有限责任公司持有的精河县晶羿矿业有限公司、天博辰业矿业有限公司、吐鲁番市天业矿业开发有限责任公司、新疆天业（600075）集团矿业有限公司四家全资子公司100%股权。此举有利于进一步降低公司主营业务上游采购成本，优化费用结构，助力产业链完备化，增厚利润空间。
智能化转型如火如荼，价值链有望向高端延伸。基于当前化工（850102）行业绿色化、智能化转型要求，新疆天业（600075）不断加快自身智能化转型、产业升级的步伐。4月末，新疆天业（600075）发布公告称，全资子公司天辰化工（850102）有限公司拟以派生分立方式，将其所属的天辰化工（850102）有限公司机械厂经营性资产及业务分立出来设立为一家面向市场、独立运作的专业化智能制造安装服务企业，新设公司战略定位为公司产业链的“智能化升级服务商”“核心设备运维服务商”与“工程建设主力军”。公司智能化转型如火如荼的展开，同时叠加研发经费的持续投入，有望在行业转型发展过程中，依托敏锐的洞察力、果断的行动力、雄厚的资本实力，率先走出新路，将自身价值链向高端延伸。
发展方向获股东认可，增持或有力提升市场信心。去年4月16日，新疆天业（600075）发布公告称，公司控股股东新疆天业（600075）(集团)有限公司计划自2025年4月16日起12个月内增持公司股份，截至4月15日，累计增持金额15,999.85万元，占增持计划（883915）上限的99.9991%。股东方
强有力的支持与认可，不仅有望为公司带来更多资金支持，更能够有力的提振市场信心。
盈利预测：
预计2026-2028年，公司实现收入116.21、132.91、135.02亿元，同比增长10.80%/14.37%/1.59%。对应EPS分别为0.47/0.38/0.53元，给予可比公司26年18.22倍PE，对应目标价8.56元，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：
市场风险：地缘冲突缓和后，国际市场需求回落，PVC、烧碱价格回落；
政策风险：去汞化进程加快，电石法落后产能去化速度加快；
经营风险：乙烯法研发转型进度不及预期、煤化工经营资质申请进度
不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，大同证券景剑文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.08%，其预测2026年度归属净利润为盈利11.8亿，根据现价换算的预测PE为9.41。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.35。
