中信建投（601066）发布研报称，美元信用周期（883436）叠加康波周期（883436）(科技)支撑有色金属（1B0819）价格大幅上行。但本轮有色周期（883436）亦有其不同以往的显著特征：第一，源于供给刚性和需求韧性，本轮有色周期（883436）性大幅减弱，盈利稳定性大幅提高，权益资产估值应提升。第二，源于科技需求爆发，小金属（881170）本轮弹性极大，具备全球竞争力的新材料企业迎来爆发增长。当前时点除了贵金属（881169）和工业金属（881168）外要重点关注新质生产力元素尤其是铼、铀、锡、镍等，同时要重视具备全球细分领域竞争力的新材料企业，如AI芯片电感、AI芯片电容领域以及MIM和粉冶工艺在机器人的爆发带来的投资机遇等。

中信建投主要观点如下：

美元信用周期叠加康波周期(科技)支撑有色金属价格大幅上行

但本轮有色周期（883436）亦有其自身的不同以往的显著特征：第一，源于供给刚性和需求韧性，本轮有色周期（883436）性大幅减弱，盈利稳定性大幅提高，权益资产估值应提升。第二，源于科技需求爆发，小金属（881170）本轮弹性极大，具备全球竞争力的新材料企业迎来爆发增长。

落到供需细节，近年来战略金属商品价格中枢以及资本市场权益标的的股价中枢共振上移，该行认为主要反映以下三个逻辑

(1)供给端：双碳及资本开支不足导致供给刚性，同时战略金属通常面临更高的资源稀缺性，资源枯竭日益突出，且多为伴生矿种，地理分布多较为集中;

(2)需求端：战略金属在科技新兴领域中所发挥的作用不容小觑，且战略金属的需求弹性及价格弹性极强，或者换句话说：“价格不敏感”+“不可替代/不可或缺”，本轮有色尤其是新质生产力元素(小金属（881170）等)是科技的原材料，有色本轮科技属性更强;(3)政策端/安全属性：“乱纪元”之下关键战略性矿产资源已成为各国博弈的新“战场”。

2026年以来，不仅上述中长期逻辑在持续加强，同时该行也总结出了3大催化

(1)“乱”：在美军空袭委内瑞拉/意图夺取格陵兰岛控制权、以及中东冲突持续升级等“乱纪元”的背景下，全球资源供应安全饱受威胁，驱使各国及各生产环节抬升合意库存以应对潜在的供应中断风险，其中可用于军工（885700）行业的金属更是重中之重。

美以伊冲突爆发以来，已消耗大量的武器弹药，因此美以伊武器消耗补库以及其他各国基于安全需求的备货势必将驱动相应战略金属需求显著增长，且军工（885700）领域对于价格的敏感性不强，相关金属价格有望充分受益。

(2)世界是物质的/“HALO”叙事。

(3)国家储备需求：2026年2月，根据路透社报道，特朗普政府将利用美国国防部创建的AI模型，为全球贸易集团中的关键矿物设定参考价格，首次制定锗、镓、锑和钨的参考价格。

具备什么特征的战略金属更容易上涨?

(1)资源强稀缺性+供给强刚性、强脆弱性：地壳中稀有程度较高、储采比较低且经历常年过度开采的战略金属品种往往具备上述特征，而若叠加资源/供给地理分布集中度较高，则会为其天然赋予供给脆弱性所带来的“看涨期权”，此外，资源分布集中往往会由于资源国的资源民族主义倾向，进一步为其带来战略属性的溢价;

(2)需求受益科技革命以及各国战略储备：战略金属是发展新质生产力所必需，将“主导未来”。面对全球新的技术革命浪潮，元素需求结构发生重大变化，战略金属需求迎来春天，新能源（850101）、新材料、人工智能（885728）等新质生产力将开启战略金属需求新周期（883436）。此外，“乱纪元”之下，全球资源供应安全饱受威胁，驱使各国及各生产环节抬升合意库存以应对潜在的供应中断风险，其中可用于军工（885700）行业的金属更是重中之重。

当前时点重点关注新质生产力元素尤其是铼、铀、锡、镍等，同时要重视具备全球细分领域竞争力的新材料企业，如AI芯片电感电容以及MIM和粉末冶金领域的爆发，新材料重点关注博迁新材（605376）、龙磁科技（300835）、铂科新材（300811）、东睦股份（600114）等。

风险分析

1、全球经济大幅度衰退，消费（883434）断崖式萎缩。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。3、国内新能源（850101）板块消费（883434）增速不及预期，地产板块消费（883434）持续低迷。