在白酒（881273）行业深度调整周期（883436）中，企业如何夯实长期发展基础，成为市场持续关注的话题。4月底，水井坊（600779）发布2025年年报及2026年一季报。财报显示，随着渠道优化与费用效率改善，公司核心经营指标呈现边际改善，经营基本面阶段性逐步趋稳。
多项核心指标改善，经营质量边际修复
财报显示，2025年，水井坊（600779）实现营业收入30.38亿元，归母净利润4.06亿元，扣非净利润3.95亿元。2026年一季度，公司实现营业收入8.16亿元，归母净利润1.71亿元，扣非净利润1.69亿元。
从季度表现来看，自2025年第三季度以来，公司收入与利润端均呈现逐季降幅收窄趋势。收入端方面，2025年第四季度及2026年第一季度分别较前一季度降幅收窄约7个百分点和37个百分点；利润端收窄幅度则分别达到12个百分点和53个百分点，经营指标改善趋势逐步显现。
2026年一季度，公司营收环比增长18%，归母净利润环比增长114.13%。与此同时，公司经营性现金流实现明显改善，由此前净流出转为净流入，净额达到7021万元，呈现出阶梯式回升态势。
费用结构方面，公司持续推进精细化管理。数据显示，管理费用率环比下降约7个百分点，销售费用同比减少约25.68%，资源配置效率进一步提升。盈利能力方面，公司一季度毛利率环比提升约1个百分点，净利率同比提升约1个百分点，较2025年全年净利率提升7.6个百分点。整体来看，公司经营质量正在逐步修复。
行业调整背景下，企业主动放缓节奏
当前白酒（881273）行业仍处于深度调整阶段。2025年，在全球经济复苏动能减弱、国内经济承压前行的背景下，白酒（881273）行业受到宏观经济周期（883436）、产业调整周期（883436）以及政策环境变化等多重因素影响，商务宴请、宴席等传统消费（883434）场景恢复相对缓慢，行业库存仍处于消化过程中。
国家统计局数据显示，2025年全国规模以上白酒（881273）企业累计白酒（881273）产量354.9万千升，同比下降12.1%。
中国酒业协会理事长宋书玉曾公开表示，行业增长压力不可回避，主动调低预期、优化结构，是企业赢得未来的重要选择。“慢下来，是为了走得更远；静下来，是为了酿得更香。”在此背景下，水井坊（600779）选择坚持长期主义发展思路，主动放缓经营节奏，围绕“平衡基础、深化调整、夯实发展”三大方向推进经营管理。
业内人士认为，公司当前的阶段性承压，本质上是更加重视渠道健康与长期价值的经营选择。
白酒（881273）行业分析师蔡学飞表示，水井坊（600779）延续“以质为先”的策略方向，从结果来看，前期调整已开始在利润率、现金流及费用结构上体现成效，经营基本面呈现阶段性企稳特征。尽管收入端仍然承压，但2026年一季度关键指标同步改善，释放出边际修复信号。
酒水行业研究者、千里智库创始人欧阳千里认为，当前白酒（881273）消费（883434）正处于去库存与消费（883434）场景重构叠加阶段，渠道动销的重要性明显高于单纯出货规模。水井坊（600779）当前的经营调整，本质上是“以时间换空间”的经营选择，通过强化节奏控制与渠道健康管理，为后续恢复积蓄动能。
强化渠道健康，推动库存逐步优化
在渠道层面，水井坊（600779）更加注重渠道库存优化与生态建设。
公司通过阶段性停货、动态调控发货节奏等方式，协同渠道加快库存消化，推动社会库存逐步回归合理水平。同时，公司动态优化销售目标，减轻合作伙伴资金占用压力，进一步维护渠道稳定性。
针对核心产品“井18”，公司推行“合伙人”机制以及“三不两限一托底”政策，进一步强化渠道生态建设；“第一坊”则采取“轻库存、重动销”策略，将资源重点投向终端动销环节，以维护产品价值体系与渠道利润空间。
与此同时，公司实施“停、管、收”等系列调整措施，升级市场秩序管理机制，强化价格体系稳定与渠道信心。虽然短期内对发货量和销售收入带来一定影响，但渠道库存质量、分销结构以及价值链稳定性均得到改善，为后续恢复奠定基础。
持续推进品牌建设与产品创新
在主动调整经营节奏的同时，水井坊（600779）仍持续保持对品牌、产品及消费（883434）场景的长期投入。
品牌建设方面，公司持续推进“水井坊（600779）”与“第一坊”双品牌发展体系。其中，“水井坊（600779）”主品牌聚焦次高端价格带，围绕“国保美酒”定位与“走心”消费（883434）场景进行布局；“第一坊”则依托“中国白酒（881273）第一坊”品牌资产，打造博物馆级高端产品与收藏级消费（883434）体验。
在品牌传播层面，公司围绕核心消费（883434）节点与重点消费（883434）人群，整合代言人、文化IP及高端赛事资源，强化品牌在重点场景中的触达与转化。同时，公司围绕宴席场景创新消费（883434）体验，通过更具仪式感的品鉴互动，提升终端开瓶率与消费（883434）转化效率。
产品创新方面，公司陆续推出“第一坊.晶狮”“水井坊（600779）.井18”“臻酿大师”等产品。其中，“第一坊.晶狮”以10年以上真年份老酒为基酒，并通过中国酒业协会及方圆标志认证体系认证；“井18”则通过提升高年份酒体占比，并融合“双国保”工艺，进一步强化其在宴席与关系型消费（883434）场景中的竞争力。
此外，公司还积极探索新消费（883434）场景。“臻酿大师”布局新零售渠道，依托即时零售合作拓展高端便捷消费（883434）模式；“清漾29°”则以低度化产品切入年轻消费（883434）与轻社交场景，持续拓展消费（883434）人群边界。
终端布局方面，水井坊（600779）聚焦核心终端网点建设，通过专项资源投入与服务赋能，强化消费（883434）者培育能力。同时，公司持续加快即时零售渠道布局，已与歪马、京东（JD）酒世界、酒小二等10余家即时零售平台展开合作，即时零售业务实现三位数增长，并与山姆、开市客、盒马等全国性商超开展线上线下融合探索。
与此同时，公司持续推进降本增效与精细化管理，通过“一城一策”方式优化市场投入，并加强组织与预算管理，将资源集中投向核心市场与高回报渠道。
业内人士认为，在行业仍处于深度调整周期（883436）的背景下，水井坊（600779）通过主动优化经营节奏、持续推进渠道改革以及加强品牌与产品建设，经营质量正在逐步修复。随着行业库存压力缓解以及消费（883434）场景逐步恢复，公司后续经营表现仍值得持续关注。
文图|杨广
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