兴业证券（601377）发布研报称，短期看，进入Q2汇率/石油等负面扰动项边际缓和，出口退税构成正面利好，有望直接或间接轻工制造增厚业绩。中期看，本轮出口板块整体需求端的逻辑偏弱。2026年下半年，该行认为轻工板块的核心逻辑在于寻找优质供给，需求逻辑偏弱。考虑地产/消费（883434）等宏观大环境，轻工板块的需求目前仍处在相对底部的位置，行业缺乏β的驱动，核心逻辑仍是自下而上寻找具备较强α能力的优质标的。

兴业证券（601377）主要观点如下：

家居

短期内关注政策博弈。地产政策阶段性催化家居板块股价上行，且B端业务占比高的定制企业股价弹性更大。中期不妨乐观看待软体需求回暖。一方面，二手房和存量房的软体家居需求预计均会向上，主要受益于二手房成交量提升，以及消费（883434）力回暖带来的更新置换需求。另一方面，例如功能沙发、AI床垫等新产品、新供给也带来新的增长点。家居板块的投资底层逻辑为较高的股息，在此基础上优选现金流稳定，基本面较好，印证穿越周期（883436）能力的顾家家居（603816）、公牛集团（603195）等标的。

造纸

目前造纸（881137）行业处在底部位置，包装纸价格2025H2反弹后又重新回落，文化纸价格持续触底。展望后续，碳排放监管或是潜在的大周期（883436）催化剂，有望推动行业出清，改善竞争格局。年内小周期（883436），结合供需&成本等因素，判断废纸系景气度优于浆纸系。建议把握原料为王+涨价预期两条主线。在纸几乎不赚钱的大背景下，靠浆赚钱，提升自供浆比例或许是短期的唯一出路，此思路下建议关注太阳纸业（002078），玖龙纸业（HK2689）(港港股团覆盖)等积极布局浆线的标的;此外，具备涨价能力的标的，盈利修复确定性更强，估值修复空间更大，此思路下建议关注华旺科技（605377）等具备涨价能力的特种纸标的。

消费

对于成熟存量市场，由于整体消费（883434）环境偏弱，各行业龙头（883917）均面临考验，该行认为核心破局点在于变革，以适应新变局，或通过产品升级&业务推新提供新增长点，比如倍加洁（603059）对外投资并购善恩康生物进入益生菌行业;或通过渠道扩张提升份额，比如百亚股份（003006）大力发展线下外围市场寻求新增长点。对于新兴增量市场港例如潮玩、宠物等)，其是需求逻辑最强的细分板块，关键在于证明品牌能力，泡泡玛特（HK9992）(港港股团覆盖)等已经证明品牌能力的标的有望表现更优。

包装

包装板块建议关注盈利改善、高分红、业务外延三条主线。盈利改善主要体现在两片罐行业，奥瑞金（002701）等头部企业在2025年底已进行一轮提价，短期内，反内卷+铝价持续上涨，两片罐行业仍有进一步提价传导成本的预期，甚至有超额提价的可能性。高分红主线方面，永新股份（002014）等公司资本开支见顶回落，未来资本开支缩减&盈利稳定背景下，分红率有望稳定在较高水准。业务外延主线关注裕同科技（002831）、力诺药包（301188）等公司通过内生开发、外延并购等方式发展第二主业。

出口

短期看，进入Q2汇率/石油等负面扰动项边际缓和，出口退税构成正面利好，有望直接或间接增厚业绩。中期看，本轮出口板块整体需求端的逻辑偏弱。一方面美国房屋销量相对稳定，地产向上刺激家居消费（883434）的逻辑减弱;另一方面，降息对需求的拉动相对减弱。该行认为中期的增长驱动力主要来源于供给端，即供应链波动下的优质产能筛选，具体标的包括匠心家居（301061）、众鑫股份（603091）、共创草坪（605099）、致欧科技（301376）等。中国企业凭借技术、成本、认证等优势形成优质产能，不仅能够承接海外供应链转移的订单实现短期业绩增长，更能通过主动的海外产能布局，构建长期稳定的全球供应链网络。一方面，部分海外品牌商港比如宝洁（PG）、金佰利（KMB）)的供应链正在重新布局，这给相关公司提供了新的增长空间，有望实现快速增长;另一方面，随出口板块大部分公司完成海外基地产能布局，2026年有望成为产能爬坡的收获阶段。

风险提示：内需恢复不及预期，原材料大幅上涨，地缘政治风险